全球银行业一体化测度研究

 

1.1  研究背景 

自上世纪下半叶起，经济全球化的浪潮席卷世界各国，20 世纪 80 年代以来的金融自由化、金融创新、金融一体化成为金融领域的鲜明特征。金融产品和服务的跨境提供、金融机构经营的国际化、国际金融市场的不断拓展成为金融业发展的主流趋势。银行业作为金融行业最为传统的领域，全球银行业一体化是金融市场一体化重要的组成部分。 欧盟地区、东亚地区、金砖五国是世界主要的三个地区。欧盟作为全球区域经济一体化发展水平最高的区域，一直以建立统一的“欧洲大市场”为经济发展目标，对金融一体化的发展格外关注。东亚地区是亚洲重要的组成部分，GDP 总量约占亚洲的70%，人口接近 20 亿。金砖五国作为新兴经济体的代表，是全球经济增长的主要动力，并且金砖国家银行一体化进程也已驶入快车道。从 1957 年开始欧盟就一直致力于通过颁布推行指令来推动银行业一体化进程，先后经历了取消市场进入限制、法规协调、欧元启动、金融服务计划等阶段。2012 年 6 月举行的欧盟领导人峰会上提出了建立银行业联盟的构想。2013 年 10 月，欧盟理事会正式通过建立单一监管机制的最终决议，决定于 2014 年 11 月正式启动监管机制。2013 年 12 月 18 日，欧盟理事会就建立单一清算机制达成协议，并递交欧洲议会批准。至此，欧盟银行业联盟初具雏形。欧盟银行业联盟将进一步推动欧洲银行一体化进程，稳定金融市场信心。1997 年亚洲金融危机后东亚各国进行地区金融合作的愿望更加强烈，之后东亚各国进行了一系列金融合作，包括《清迈协议》、亚洲债券基金等。每年举办一届的东亚峰会是各国进行各方面交流合作的重要契机。2005 年举办第一届东亚峰会，2015 年 11 月 22 日第十届东亚峰会在马来西亚吉隆坡举行。会上中方指出推动实现 2020 年建成东亚经济共同体的目标。各方应继续推进中日韩自贸区、区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）等谈判。中国正在同东亚很多国家推进“一带一路”建设和国际产能合作，倡议区域国家金融机构联合发起成立“亚洲金融合作协会”。金砖五国金融合作起步时间较晚，2009 年举办第一届金砖峰会，2014 年 7 月 15-16 日，金砖国家领导人第六次会晤在巴西福塔莱萨举行，俄罗斯、巴西、印度、中国、南非五个国家的领导人宣布成立金砖国家开发银行。

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1.2  研究意义 

银行业是金融业中重要的一部分，对于经济发展水平较低，金融市场发展滞后的国家来说，银行在金融系统中占有领导地位，为国家的实体经济提供资金支持，为投资者提供投资渠道，所以银行主导着市场上资金的配置。银行业一体化是金融一体化的重要组成部分，在全球经济与金融一体化的大背景下，研究银行市场一体化测度有助于了解银行一体化的进程。欧盟、东亚和金砖五国是极具代表性的地区，通过研究这三个地区和全球的银行市场一体化程度，对全球的银行一体化进程有了整体的把握，通过分析各地区银行市场一体化以及同地区银行市场和其他金融市场一体化程度差异的原因，得出进一步推动银行市场一体化的措施，为一体化建设指引方向。银行市场实现一体化不仅能够推动其他金融市场的一体化发展，提高金融市场效率，合理引导资金流动，推动国内经济的发展，同时也会促进整个区域的大繁荣和大发展，在面对外部金融冲击的时候区域金融体系能够更加牢固，各国经济损失能够更小。所以研究银行一体化和一体化程度对推动各国经济发展以及深化金融市场结构具有重要意义，同时也为地区和中国的金融改革提供思路。 

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2  欧盟、东亚、金砖的货币、汇率和资本管制 

 

2.1  欧盟地区货币、汇率、资本管制 

欧盟的历史最早可追溯到 1951 年，这一年荷兰、卢森堡、比利时建立了三国经济联盟，1952 年法国、联邦德国、意大利、荷兰、比利时和卢森堡 6 国建立了欧洲煤钢共同体，1958 年这 6 国共同建立了欧洲经济共同体和欧洲原子能共同体，1965年上述 6 国决定将三个共同体合并统称“欧洲共同体”即“欧共体”。至 1993 年欧共体正式易名为欧盟。目前欧盟共有 28 个成员国，分别为丹麦、比利时、保加利亚、法国、克罗地亚、波兰、匈牙利、爱尔兰、卢森堡、爱沙尼亚、塞浦路斯、瑞典、奥地利、立陶宛、希腊、罗马尼亚、德国、芬兰、意大利、英国、拉脱维亚、荷兰、捷克、葡萄牙、斯洛伐克、西班牙、斯洛文尼亚和马其他。截至 2014 年，GDP 总量达18 万亿美元，人口达 5 亿，各国流通货币、汇率制度和资本项目管制情况如表 2.1所示，可以看出欧盟大部分国家汇率制度为完全自由浮动，资本项目货币基本可自由兑换。

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2.2  东亚地区货币、汇率、资本管制 

东亚地区包括中国（包括中国香港）、日本、韩国、朝鲜、蒙古、泰国、新加坡、马来西亚、印度尼西亚、菲律宾、越南、缅甸、文莱、柬埔寨、老挝一共十五个国家。2014 年东亚地区 GDP 约 13 万亿美元，人口约 20 亿，东亚主要国家流通货币、汇率制度和资本项目管制情况如表 2.2 所示，可以看出，东亚地区经济发达的国家如日本、韩国、新加坡均实行资本项目货币可自由兑换，发展中国家金融市场开放度相对较低。金砖五国为中国、印度、俄罗斯、巴西和南非。2014 年 GDP 约为 17 万亿美元，人口约 30 亿，五国流通货币、汇率制度和资本项目管制情况如表 2.3 所示，可以看出五国中巴西的金融市场开放程度最高。 

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3  全球银行业一体化测度 ..... 10 

3.1  银行市场划分 ..... 10 

3.2  研究变量 .... 10 

3.2.1  利率与时间范围 ........... 10 

3.2.2  国家样本 ..... 10

3.3  计量模型与方法 .......... 12 

3.3.1  VAR 模型 ...... 12 

3.3.2  二元对角 VAR-VECH-GARCH 模型 ............ 12

3.4  实证分析 .... 13

4  全球银行业一体化程度比较 ...... 24 

4.1  各地区银行市场一体化程度比较 ......... 24 

4.2  银行与股票、债券、商品市场一体化程度比较 ............ 24 

4.3  一体化程度差异原因分析 ............ 26 

5  结论及政策建议 ........ 45 

5.1  主要结论 .... 45 

5.2  东亚银行业一体化政策建议 ........ 45 

5.3  金砖国家银行业一体化政策建议 ......... 46 

5.4  对中国的政策建议 ...... 48 

 

4  全球银行业一体化程度比较 

 

4.1  各地区银行市场一体化程度比较 

由实证结果显示，欧盟各国 2007 至 2009 年时变条件相关系数均值的均值为0.0141，2010 至 2012 年为 0.0482，2013 至 2014 年为 0.0655。东亚 2007 至 2009 年时变条件相关系数均值的均值为 0.0037，2010 至 2012 年为-0.0118，2013 至 2014 年为-0.0485。金砖五国 2007 至 2009 年为-0.0289，2010 至 2012 年为-0.0263，2013 至2014 年为-0.0387。全球 2007 至 2009 年为-0.0047，2010 至 2012 年为-0.0176，2013至 2014 年为-0.0224。可以看到，四个地区中欧盟三个阶段数值均为正，金砖和全球三个阶段均为负，东亚 2007-2009 年为正，2010-2014 年为负。根据本文银行一体化定义，隔夜拆借利率之间存在正相关性，则可认为两国银行业存在一体化，结果表明欧盟三个阶段银行市场均存在一定程度的一体化；东亚地区 2007-2009 年阶段银行市场实现轻微程度的一体化，2010-2012 和 2013-2014 年两阶段变为没有达到一体化；金砖五国和全球银行市场在三个阶段都不存在一体化。      前人已通过运用不同方法对欧盟、东亚、金砖和全球的银行、股票、债券和商品市场一体化程度进行测度，虽然用的方法不同，但都得到了一致的结果。 对于欧盟地区，本文通过实证分析得出银行市场存在一定程度的一体化，并且前人的研究也得出存在充分的一体化，说明欧盟银行市场的确存在一定程度的一体化。Bekaert和Harvey等人（2013）通过测算1990-2007年的贴现收益率差额来测度欧盟股票市场一体化程度，得出欧盟成立以后，显著降低了国家间贴现率和预期收益率的差额，表明股票市场形成了一定程度的一体化。Lamedica和Reno（2007）通过运用CAPM模型计算一体化指数对欧盟债券市场一体化进行测度，得到一体化指数（0至1之间）约为0.9，表明欧盟债券市场已基本实现一体化。Aggarwal et al.，Barr  和Priestley（2004）运用资产定价模型对欧盟浮动收益债券市场一体化进行测度，得出欧盟浮动收益债券市场存在一体化。

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结论 

 

本文可得到以下两点结论： 第一，欧盟地区银行市场实现了一定程度一体化，东亚地区、金砖五国和全球银行市场还没有实现一体化，且全球银行市场一体化程度大于东亚银行市场一体化程度大于金砖五国银行市场一体化程度。 第二，欧盟地区债券市场、股票市场、商品市场都已经实现了一定程度的一体化；东亚地区股票市场、债券市场还没有实现一体化，商品市场实现了高度的一体化；金砖五国股票市场、债券市场还没有实现一体化，商品市场实现了一定程度的一体化；全球股票市场和商品市场都基本实现了一体化，债券市场当范围为发达国家时存在一体化。 由本文研究得出的结果，东亚地区和金砖地区在银行市场一体化和股票市场、债券市场等金融市场一体化中和欧盟存在差距，虽然东亚和金砖地区与欧盟地区的经济发展水平、政治形势等存在差异，但欧盟在区域内部资本流动管制放开、统一流通货币、建立区域中央银行等推动金融一体化的措施方面值得借鉴。 

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参考文献(略)