供应链集成影响企业价值的实证研究

 

第一节 研究背景及意义

上世纪 90 年代以来，经济全球化的迅速到来对于我国的企业来说，既是巨大的机遇又是严峻的挑战。企业可以在全球范围内进行原材料的采购，对供应商有了更加广泛的选择，为其获取优质原材料生产出高质量的产品提供了保障，但同时企业也不得不面临来自世界范围内的竞争，互联网时代的空前发展使得企业的潜在客户很容易被其他竞争对手抢走。同时，今天的消费者对产品的个性化和多样化的需求，使得消费者成为了市场的主导者，企业只有能够迅速反应消费者的需求，才能赢得市场竞争。为了满足消费者需求、获取竞争优势，供应商、制造商和销售商这些原本处于竞争关系的企业组织，都不能再闭门造车、孤军奋战，需要与供应链上其他成员建立合作关系。企业实施供应链管理，可以节省一半的订单到交货时间，减少 30%－50%的安全库存，能快速满足顾客的几乎全部需求，同时使销售额增加 3 倍①。 现代管理之父彼得·德鲁克认为，21 世纪企业与企业间的市场竞争已经转向供应链与供应链之间。近 20 年来，供应链管理受到学术界和实务界的关注和重视，具有柔性高、风险低的特点，能够快速响应市场需求，通过重新设计企业的采购、生产和销售过程而大大提高企业的竞争力。然而随着信息技术的飞速发展，商务活动进入到一个以顾客价值创造为主导的市场竞争环境中，价值创造的分工不再局限于传统的组织内部分工，而是上升到跨组织的供应链间的分工，供应链管理面临着一场巨大的变革。许多著名的公司，如惠普公司、通用公司、克莱斯勒汽车公司等，较早把供应链管理的重点放大到企业外部，率先与供应链上游供应商形成了紧密的合作伙伴关系，实现供应链外部集成，从而在成本控制上取得进一步成功并缩短了生产周期，塑造了竞争优势，树立了集成化供应链管理成功运作的典范。集成化的供应链管理是一种跨企业的集成管理模式，使供应链上的采购商、生产商和销售商原本具有竞争关系的单个组织，发展成为竞合关系，建立战略联盟，发挥各自的核心能力，实现优势互补、强强联合，风险共担、利益共享，以一个更强大的战略联盟体的形式参与到市场竞争中。供应链集成使制造商与其供应链上下游企业在彼此信任的基础上，加强沟通和建立更深层次的合作。 

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二、研究意义

企业的持续经营是为了获取利润，为利益相关者创造财富。21 世纪的竞争存在于由不同企业组成的供应链之间，价值创造的分工由供应链的不同组织来完成，因此研究供应链集成与企业价值的关系具有理论意义和现实意义。 本文研究供应链集成与企业价值的相关关系时，兼顾了财务绩效与市场价值，丰富了供应链集成绩效方面的文献研究，也为经营战略影响企业价值提供了新的视角。国内外学者近年来已从不同角度对供应链管理进行了大量研究，在供应链的概念及供应链的流程设计、供应链的外部整合等方面都取得了丰硕的研究成果。但现有研究多从运筹学角度出发，探讨供应链整合的影响因素、整体合作绩效、企业运营绩效等。财务界对供应链集成的关注比较晚，现有的从财务角度研究供应链集成与企业价值关系的文献中，多采用事件研究法或问卷调查法，选取大样本数据进行实证研究的文献不多，国内学界研究供应链整体集成与企业财务绩效相关性的实证研究文献笔者仅搜索到一篇。同时国外学界在探讨供应链管理影响企业绩效的研究中，已关注到市场指标，国内学界从供应链角度对市场价值的研究尚无大样本的经验证明。因此，本文的研究具有一定的理论意义。

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第二章 文献综述

 

第一节 供应链相关文献综述

供应链（Supply  Chain，SC）的概念尚未正式提出之前，美国学者 Forrester于 1961 年对供应链成员企业间的相互关系进行研究，提出了生产分配系统，其对供应链的产生具有启蒙的作用，后来的供应链设计原则也受到其重要影响，因此Forrester 被认为是供应链设计之父。供应链的明确概念出现于上世纪 80 年代，迄今为止尚无统一定义。 早期的观点认为，供应链是企业从原材料获取到把产成品销售出去的内部过程，这种传统的观念导致企业仍然把眼光局限在组织内部的的成本控制和工作流程改进上，注重对其自有资源的开发和利用，把供应商和销售商仍然视为具有竞争关系的交易对象，彼此之间因存在利益冲突而不能保持密切关系。然而在后期的供应链理论研究中，国内外学者们开始关注到企业的外部环境，注重对供应链成员企业间相互关系的研究，对供应链的内涵做了进一步的拓展。 Stevens（1989）率先把供应链理论的研究视角拓展到企业外部，认为供应链涉及计划、协调和控制物料等过程，其目的是把生产出的产品传递给最终用户，因此应该包含从供应商到最终用户的一系列活动。1996 年美国专门设立供应链协会（Supply Chain Council），该协会认为供应链的主体包含从供应商的供应商到客户的客户这一过程中的每一个商业实体，集成计划、资源、制造、配送和反向物流等流程，在物料流的传递过程中同时伴随着经营战略、工作流和信息流的移动。此时，供应链的空间维度已然扩展到更大范围，对供应链的认识也更加系统。其后 Beamon（1998）认为供应链利用前向移动的物流以及反向流动的信息流，把供应商、制造商、分销商和零售商等不同商业实体集成在一起，具有整合的功能。国内学者对供应链的研究主要以马士华教授为代表率先发起，马士华等（2000）认为供应链是一个功能网链结构，核心企业通过对信息流、物流、资金流进行控制，进而整合采购原材料、生产最终产品、销售产品到最终用户等一系列活动于一个功能网络，从而将供应商、制造商、销售商以及最终用户连成一个整体。

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第二节 企业价值相关文献综述

企业价值理论的研究，在 20 世纪 60 年代兴起于美国。美国学者 Modiglian 和Miller 于 1958 年首次揭示了资本结构与企业价值的相关性，认为在均衡状态下，企业价值是根据其相对应的风险水平选择适当折现率对预期收益进行折现的资本价值，随后基于完美资本市场假设建立了资本结构理论模型，标志着企业价值评估理论正式产生。随着我国产权市场和资本市场的兴起，企业价值理论的研究也逐步发展起来，同时受到了企业管理者的广泛重视。企业的经营目标由传统的追求利润最大化转变为追求企业价值最大化，企业价值不同于企业财务绩效，企业价值包含了形成企业核心竞争力的其他因素，诸如人力资源、企业文化、企业形象、管理者能力以及供应链系统等，这些导致企业的账面价值和市场价值存在差异①。关于企业价值如何计量，学术界进行了许多研究，根据不同的企业价值计量方法，可以分为如下几类：这种观点的主张者有 Copeland、Rappaport 等著名学者，该观点认为企业价值是企业未来预期自由现金流量的折现，折现率应根据企业的风险程度恰当选取，这一观点被当前理论界与实务界广泛使用。该种观点体现了增量现金流量原则和时间价值原则，考虑了企业在未来运营过程中可能面临的必要风险。 

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第三章  理论基础与研究假设 ...... 22 

第一节  交易成本理论 .......... 22 

第二节  资源基础理论 .......... 22 

第三节  博弈论 ...... 23 

第四节  协同效应理论 .......... 24 

第五节  理论分析与假设提出 ...... 24 

第四章  研究设计 .......... 28 

第一节  样本选取与数据来源 ...... 28 

第二节  变量选取 .......... 28 

第三节  模型设计 .......... 30 

第五章  实证分析 .......... 31 

第一节  因子分析 .......... 31 

第二节  描述性统计 ...... 34 

第三节  变量相关性分析 ...... 35 

第四节  回归结果与分析 ...... 36 

第五节  稳健性检验 ...... 40 

 

第五章 实证分析

 

第一节 因子分析

为消除所选 14 个衡量财务价值的指标所包含的信息具有相关性的影响，在进行回归分析前，对 14 个指标进行了因子分析。下文以 2011 年为例简述因子分析过程，2012、2013、2014 年数据分析相关表格见附录。 第一，通过 KMO  检验和  Bartlett’s  假设检验，这一过程是为了验证所选指标是否适合做因子分析。表 5-1 为 2011 年财务指标的检验结果，KMO 数值为 0.821，适合做因子分析。本文 2011—2014 年 KMO 数值分别 0.821、0.592、0.686、0.726，表示本文所构建的指标体系适合做因子分析。第二，用主成分分析法提取主要因子，表 5-2 显示了 2011 年各因子的方差贡献率和累计方差贡献率。以 2011 年为例，根据提取特征根大于 1 的方法，前五个因子的累计方差贡献率达到 81.55%，说明前五个因子已经可以解释上述 14 个指标中的绝大部分信息。但是综合衡量 2011—2014 的数据提取因子的情况，为了保持一致性，我们最终确定选择 8 个主因子。这 8 个主因子对原有 14 个指标的累计方差贡献率分别达到了 98.502%、82.297%、89.103%、87.476%，表示所提取的主因子能够解释原有 14 个指标中绝大部分的信息。因此，可以把它们作为评价上市公司财务绩效的主要评价指标，分别表示为 F1、F2、F3、F4、F5、F6、F7、F8。  

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结论

 

本文通过梳理供应链管理及其绩效方面的相关文献，对供应链集成与企业价值（包括财务绩效和市场价值）的关系提出了假设，选取 2011－2014 年沪、深两市制造业 A 股上市公司为研究对象，对所提出的假设进行验证。得到如下结论： 1.制造业企业与供应商或销售商单向的集成及双向的综合集成都能够显著提高企业的财务绩效。企业与供应商或销售商建立合作伙伴关系后，能够降低安全库存，加快生产周期，减少营业成本，减少企业营运资金的占用，提高资产周转率。同时，与供应商及销售商的合作，能够及时了解市场信息，把握客户需求，对瞬息万变的市场做出迅速反应，通过整个供应链整体财务绩效的提高来实现单个企业财务绩效的提升。 2.制造业企业与供应商或销售商的单向集成及双向的综合集成都能够显著提高企业的市场价值。企业与上下游企业的稳定合作能够使企业及时掌握市场的动态及客户的需求，有助于扩大市场份额，赢得市场竞争。同时企业拥有稳定的原材料供应渠道和产品销售渠道，也能够使投资者对企业未来的经营业绩有良好的预期。 3.企业与销售商集成比与供应商集成对企业市场价值的促进作用更加显著，企业与供应商集成对财务绩效比对市场价值的促进作用更加显著。稳定的销售渠道能够反应企业的产品有良好的客户需求，投资者也能够据此对企业的未来经营业绩作出良好的预期，同时已经实现的销售收入比成本的降低更能使投资者对企业未来的经营业绩充满信心。

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参考文献(略)