我国食品饮料行业上市公司投资价值分析——基于直觉模糊

本文是一篇投资分析论文，本文从食品饮料行业的发展背景与现状出发，首先用文献查阅法对历年来各行业投资价值的方法并进行分析比对，确立了影响投资价值的相关财务因素，又根据国外有关金融行业的投资价值理论论述了非财务因素的重要性，由此确立了建立一个考虑财务因素和非财务因素的综合投资价值评估模型的研究思想。
一、绪论
（一）研究意义
在中国共产党的领导下，我们通过奋斗与努力，披荆斩棘、乘风破浪，已经圆满的完成了“十三五”计划。大舸中流下,青山两岸移，“十四五”计划正稳步航行，高质量发展正逐步完善，我国经济实力正在日益富强，人民提高自身生活水平的意识也在随之逐渐增强。这激发了“大食物观”的不断丰富发展，即食物供给由单一生产供给转向多元供给的方式，商品配送由单一的自行购买转变为多元电商方式。食品饮料行业各家公司践行总书记的要义，高举创新大旗，为我国经济高质量发展奉献力量，作为“大食物观”的主要生产力，起着举足轻重的作用。所以，投资者进行投资决策发展食品饮料行业，这与国家经济发展即是并行不悖的道路又是锦上添花。由此可见，如何站在投资者角度判断某公司是否具有投资价值的问题亟待解决。
公司投资价值评估方法在投资者进行投资分析时是较为常见的，它可以通过计算与分析来判断某证券或者公司是否被市场低估，以期望可以获得高于市场平均回报的收益，为投资者的决策提供参考依据。同样的，公司投资价值评估可以用于战略分析，为管理者提高其决策的合理性，避免做出与公司发展规划、实际所处发展阶段以及市场状况不相对应的决策。目前在上市公司价值评估领域中鲜有关于食品饮料行业的研究，所以本文通过探究我国食品饮料行业的商业模式和盈利模式，找出与之相关性较强的财务指标与非财务指标，建立投资价值分析模型，为该行业的投资价值评估提供新方法、新思路。投资者在决策时面对着许多的选择，同时也考虑了多种因素，而这些因素中不光包括了会计信息上的财务因素，还包含了许多非财务因素，例如投资者心理偏好、声誉、品牌实力等。所以，本文结合财务因素与非财务因素，对食品行业的公司价值进行研究，将备选上市公司各项数据代入数学模型进行统计分析，最后得出综合排序结果，在更加符合决策者心理偏好的基础上，为投资者提供一个更准确、更智能与更高效的价值评估方法，抉择出的更具有价值的公司。通过对食品行业的公司价值进行排序比对，还可以在一定程度上提醒各公司所处于什么位置，明确相关的优势与劣势，以提高该行业中各公司的自身管理，为社会作出更好的贡献。同时，该评估模型对于各个行业来说，在相关价值因素的具体分析具体应用下，同样可以发挥出此类似的作用，为其他行业提供新的研究模型。

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（二）国内外研究现状
1.公司价值评估方法研究现状
(1)国外研究概况
根据西方发达国家的证券市场历史较为久远这一特征，可得到了解到其完整的发展历程。自从二十世纪初，西方学者们已经开始了对投资价值的理论研究，在二十世纪末时，有关投资价值的理论研究已经完善并进入了实证研究阶段，直到现在，学者们依然在不断完善与改进理论，以实证研究的方式寻找更适应当下经济的价值评估方法。1958年，MertonH·Miller和F·Modigliani提出了著名的MM理论，论述了公司的资本结构与公司的总价值之间的相关性，负债将为公司带来税收节约效应。随之，在著作《股利政策、增长和股票价格》中他们提出了自由现金流的折现方法，这一方法被广大学者们修改与完善，成为了公司价值评估的主要方法之一[1]。JamesTobin于1969提出了“托宾Q”比率这一概念，它等于公司的市场价值与资产重置成本的比值，此后每股净资产被广泛运用于资本资产定价之中[2]。1992年，美国经济学家Fama和French提出了市盈率与股票报酬率之间的影响关系，并通过实证分析进行验证[3]。1995年，Bemard以回顾分析股权价值分析模型为起点，运用实证研究验证Feltham-ohlson股权估价模型的有效性[4]。2012年，George Athanassakos运用实证分析说明了投资者可以通过组合投资策略实现价值投资。BelenVillalonga和RaphaelAmit（2004）利用1994年至2000年期间所有世界财富榜前500名公司的代理数据，探究了家族公司和公司价值之间的关系[5]。Fernando等（2017）将模糊集理论引入树枝分配可能性中，在此基础上运用二叉树模型对药品研发项目价值进行评估[6]。AsmaulHusna和SatriaIbnu（2019）采用抽样法从138家符合标准的公司中抽取32个样本，运用各公司的2013-2016年期间在印度尼西亚证券交易所上市的制造业公司的数据，探究资产收益率、债务资产比率、流动比率、公司规模和公司价值比率的关系。并采用多重分析方法进行回归分析，发现资产收益率和公司规模影响着公司价值[7]。
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二、构建食品饮料行业投资价值评估指标体系
（一）食品饮料行业背景与现状分析
我国拥有约五分之一的世界人口，也是世界上增长最快的消费市场之一，这为食品和饮料行业蓬勃发展提供了巨大的推动力。由于我国工业能力的急剧扩张与经济改革的快速发展，中国的人口与经济发生了翻天覆地的变化。在过去40年中，中国的食品和饮料消费同时也发生了重大变化，从工业驱动型经济转变为消费驱动型经济。随着消费者的可支配收入和消费欲望的增长，新的品类和品牌应运而生。自2018年以来，中国的食品消费稳步进入体验经济时代，在这个时代，消费者更加注重为了美味和愉悦而消费食品和饮料的这类需求，并愿意为满足这一需求的各类商品支付更多费用，进而不断提高食品饮料行业经济发展。第一财经商业数据中心发布的《2021中国新消费品牌增长力白皮书》显示，食品饮料公司的分布占据了榜单三分之一的比例。尽管由于新冠肺炎疫情，我国食品饮料行业在数月内首当其冲地面临着供需挑战，但相较于外部需求，我国内部需求对此影响略小，各项数据仍具有参考价值。食品饮料行业拥有着基本面良好、盈利能力强等优势，是确定性较强的长期成长方向，与消费者息息相关的消费行业，具有显著的投资价值。
自危机以来，消费者对食品饮料行业的态度发生了很大变化。在电商方面，从普通的消费自选界面，到开启直播行业售卖商品。一开始各购物软件只是提供了一个易于使用的界面、简单的图像和易于阅读的产品描述，消费者自行了解并下单。现如今，为了吸引消费者，电商直播活动兴起，同时物流行业水涨船高，二者相辅相成，让不能出门的消费者仍然可以购物并且所下单商品可以及时有效的送达。这一发展极大的降低了疫情对各适配行业的影响[41-52]。在数字技术不断发展的背景下，自动无接触支付与使用“无接触”技术确保在线购物和离线食品配送等新兴技术不断随之出现在人们的视线中，各行各业正朝着更智能的方向发展。从各家超市采用无接触式结账到在酒店内配有智能机器人送货上门，再到智能AI店铺客服自动对客户相关问题进行细致解答。智能系统服务不断升级迭代带动了市场的不断进步。为了促进客人和服务人员之间的自动对话互动，非接触式预订已成为各家餐饮类店铺的优先事项。综上所述，食品饮料行业在疫情冲击下其投资价值虽受影响，但仍趋于稳定的态势，足以证明食品饮料行业的潜在投资价值。上述种种现象无一不推动了到底是什么因素决定了投资价值这一问题的产生。
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（二）构建基于财务指标的投资价值评估指标
财务指标作为可计算的定量数据，一直以来都发挥着很大的作用，并且其参考价值极大，本节对投资价值评估指标的财务指标共分为偿债能力指标、营运能力指标、盈利能力指标、发展能力和股本扩张能力指标。
1.指标分析
(1)偿债能力指标
在确认食品饮料行业公司内部财务状况是否健康时，资金支持不置可否的成为在食品饮料行业公司发展中不可或缺的条件之一。债务融资和股权融资是食品饮料行业公司获得资金来源方式的两种重要方式，适当的负债可以为公司带来效益提升，但过多的债务会增加公司的经营风险。公司需要在提升经营绩效和增大公司经营风险之间做出适当的权衡。合理的权衡两者之间的关系，进而保持健康的财务状况是食品饮料行业公司获得长久发展的重要保障。
①流动比率
流动比率用于衡量公司流动资产和公司短期债务之间的关系，反映了公司偿还短期债务的能力。换句话说，它表示了食品饮料行业公司在其短期债务到期之前能产生多少货币资金来偿还到期短期债务的能力。投资界经常使用该指标衡量公司的财务健康状况。虽然可接受的流动比率的范围取决于具体的行业类型，但是当比值低于1时可能表明该公司存在流动性负债方面的问题，比率过高可能表明该公司没有有效地使用其流动资产或没有正确地管理其营运资本。通常情况下，人们认为公司流动资产与公司短期负债的比值为2比较合理，即公司的流动比率为2。
②速动比率
速动比率比流动比率更为保守，用来衡量食品饮料行业公司用其变现能力最强的资产来偿还短期债务的能力。该指标过低表示食品饮料行业公司在偿还其短期债务方面存在一定的风险，过高则说明公司资金利用效率不高，或者公司债务融资能力较差没有发挥杠杆效用一般认为公司速动资产和短期负债的比值维持在1比较合适。
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三、理论分析................................ 19
(一)R型因子分析模型 ............................... 19
(二)直觉模糊 ....................................... 19
四、决策方法与模型建立 ........................ 22
五、案例分析.......................................... 26
(一)样本数据选择与处理 ........................... 26
1.样本数据来源 ................................. 26
六、稳健性检验
（一）现金流折现模型
折现现金流量的概念最早在1938年由John Burr Williams发表在《投资价值理论》上，经过戈登、米勒、汤姆·科普兰、蒂姆·科勒和杰克·默林等学者不断完善，最终得出了成熟的、可应用的公司市场价值估值模型，即现金流折现模型。当今各学者公认的现金流量折现模型阐述道，公司的市场价值不是来自于历史价值，而是未来的现金流量，它的基本原理是通过预测某公司未来的期望现金流，在确定相对应的资本成本，考虑货币的时间价值与增量现金流原则的基础上，计算公司的价值。

投资分析论文参考

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结论
（一）研究结论
本文从食品饮料行业的发展背景与现状出发，首先用文献查阅法对历年来各行业投资价值的方法并进行分析比对，确立了影响投资价值的相关财务因素，又根据国外有关金融行业的投资价值理论论述了非财务因素的重要性，由此确立了建立一个考虑财务因素和非财务因素的综合投资价值评估模型的研究思想。其次根据目前我国的实际，建立了食品饮料行业上市公司的价值评价体系，以102家食品饮料行业上市公司为样本，筛选掉不符合既定要求的公司之后，利用SPSS软件进行因子旋转分析，确立了五个与食品饮料行业相关的财务因素方面的主因子，再根据专家打分结果，制定非财务因素下相关得分矩阵，结合因子分析法与多属性模糊群决策法，建立数学模型，求出给定数据下的10家目标公司的投资价值排序结果。最后，为确定该方法下的上市公司投资价值分析模型的合理性与可行性，运用现金流折现法进行稳健性检验。根据以上思路，本文主要有以下工作和结论：
(1)在食品饮料行业上市公司投资价值评估指标的选择与获得中，考虑到投资者在面临投资决策时，不仅仅考虑了备选公司的财务数据的“成绩”，还会指定审计单位进行多方位的分析与比对，最终确定该公司是否具有投资价值。据此，本文查阅大量文献，结合现实生活中食品饮料行业的商业模式与盈利模式，寻找并确定与食品饮料行业公司投资价值有关的非财务指标的支撑理由。在财务因素方面，本文选取多个财务分析指标，收集近三年内食品饮料行业上市公司的实证数据，应用因子旋转分析可以得出五个特征值大于1，也就是最具有相关性的主因子。利用主因子的计算方式，获得应用财务因素数据下的得分矩阵。在非财务因素方面，通过设计调查问卷，邀请专家对有关于目标备选公司对非财务属性的得分值问卷进行填写的形式，获取并整理相关非财务因素下的得分矩阵。
参考文献（略）