经济政策不确定性对企业投资效率的影响探讨——以长三角

本文是一篇投资分析论文，本文选择长三角地区作为研究范围，并对该区域内的上市企业进行分析，探究宏观经济政策不确定性和微观企业投资效率的关系。不仅有利于提高长三角地区企业竞争能力，也能够推动长三角地区经济高质量发展。
第1章绪论
1.1研究背景
长三角地区在我国长江地带，且自然资源较为丰富，还具有夯实的经济基础。该区域的人才储备较为丰富，且经济发展非常的活跃。该区域推动了我国国民经济的发展，并为国家建设提供了巨大推动力，该区域是我国企业实力较强的地区。国自改革开放后非常重视该区域的经济发展。2018年，国家战略中强调支持长江三角洲区域一体化的发展。2019年，我国颁布《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》并强调在国家建设中长三角地区的发展尤为重要。在该区域执行高质量的发展战略对该区域企业来说既是巨大的挑战，但也蕴藏着机遇。该区域高质量的发展战略是要实现黄金经济带的建设，因此也对该区域企业的发展提出了很高的要求。除此以外，国家强调该区域的企业是战略建设中的主体，因此应该积极的创造更多的价值，实现自身高水平发展，进而推动该区域经济的进步。就微型企业而言，投资对企业尤为重要，企业的投资效率对企业的持续发展产生的影响较大。就宏观而言，由于具有宏观经济政治的不确定性，因此未来经济预期会产生变化，企业的高层管理者以此为基础对内部现金流量进行更改，则对企业的投资和投资效率会产生较大的影响。我国政府站在宏观的角度出台了相关经济政策，这些政策对我国经济的发展发挥着重要作用。宏观经济政策具有不确定性，而投资决策对投资效率产生影响较大。由此可知，针对经济政策不确定性对企业投资效率的研究具有现实的重要价值。目前国内外学者在该领域虽然研究较多，但是结论并不统一。

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1.2研究意义
经济发展的过程中，企业是尤为重要的组成部分，正是由于企业的日常经营不断迸发活力才能推动经济的发展，而企业的经营与投资决策又关系密切。在当前经济政策存在严重不确定性的背景下，研究企业的投资决策行为具有重要意义。基于此，本文选择长三角地区作为研究的区域，针对该区域上市企业进行分析，并探讨经济不确定性和企业投资效率的关系。本文的结论能够丰富我国该领域理论的空白，具有较强的理论和现实意义。
1.2.1理论意义
首先，本文有利于拓展长三角地区微观领域的研究。本文选择我国产三角作为研究的区域，针对该区域上市企业经济政策不确定性对投资效率的影响进行研究，目前学术界对该领域研究的实证较少，且许多学者都是站在产业宏观角度进行研究，鲜有基于宏观层面的经济不确定性对微观层面企业投资效率的影响，本文进一步分析了其作用机理，拓展了投资效率的研究边界，本文选择长三角地区中的上市企业进行分析，从宏观的角度出发对微观进行探究，并为企业投资效率的提升提供可靠的理论支撑，有利于长三角地区微观领域相关研究的开展。其次，本文丰富了经济政策不确定性对上市公司影响的研究。现有文献大多考察了经济不确定性对宏观经济的影响，但很少研究不确定性对公司的影响。近年来，美国贸易战、英国脱欧、中国疫情、俄乌冲突等全球影响较大的事件频繁发生，都对国家经济造成影响，会使我国经济政策出现一定的变化，因此针对经济政策不确定性对企业投资效率产生的影响的研究具有现实的重要价值。
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第2章文献综述
2.1概念界定
2.1.1经济政策不确定性
早在20世纪20年代，国外学者Knight（1921）就首次提出了不确定性。他认为不确定性指的是利用处理的概率分布无法对其进行衡量，无法预测的事件带来的不确定。由此可以划分为风险和不确定性。而风险与不确定性可进行明显区分，且国内外学者提出了统一的标准，可结合概率衡量未知事件是否是风险。由此可知，无法利用概率对不确定性进行衡量。他在发表的文章中明确提出了不确定性的4种模式：第一是经验主义角度，人们在开展活动的时候会不断地累积经验并对经验进行总结，由此对未来事件进行判断并作出决策，但是这类决策并非是正确的，因此在整个做决策的过程中具有不确定性；第二是如果人们在事物发展时没有任何的干预行为，则人们对事物的发展产生的变化无法预判；第三如果人们在事物发展时进行了干预，并开展了相关活动，人们无法对这类干预活动对事物发展的变化进行判断；第四人们对干预行为会有预想效果，但预想的效果和实际效果偏差较大，因此具有不确定性。
国外学者Bloom（2007）以不确定性为基础提出了政策不确定性，他认为人们无法预测政策何时会对政策进行修改或颁布新政策，由于政策不确定性会导致诸多风险，会对货币、产业等产生影响。随着社会的不断发展，学者们在该领域开展了大量研究，而该概念被引用，在各个行业发挥着重要作用。而经济政策不确定性成为学术界的热点。
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2.2文献综述
2.2.1经济政策不确定性的研究综述
经济飞速发展，且全球的贸易事态仍在不断的变化，而经济政策的不确定性相关的研究文献数量在增多，该领域的研究呈现出多元化的发展趋势。本文站在宏观的角度，针对经济政策不确定性对企业投资效率产生的影响进行分析。本文收集了相关资料，并对这些资料进行了总结。详情如下所示：
（1）经济政策不确定性对宏观经济的影响
目前有的学者表示经济政策不确定性会对整体经济产生较为明显的抑制作用。经济不确定性对宏观经济的影响主要包括进出口贸易受阻、失业率提高。
国内外学者站在宏观的角度，针对经济增长开展了各项研究。例如，Alesina等人（1996）选择70多个国家作为研究的对象，针对这些国家的暴力现象数据进行分析，认为经济政策不确定性会使整个社会出现动荡，也会使政治具有不确定性，由此会对经济的增长产生非常明显的抑制作用。学者Baker等人（2016）对经济不确定性进行分析后，认为其对国家GDP的增长率产生的影响较大，会使其出现下滑。我国学者杨海生等（2014）对经济不确定性进行分析时，结合地方政府官员变更作为指标，认为地方政府官员的变更会使投资等不确定性预期进一步加剧，从而对经济的增长产生较大的负面影响。
除此以外，有的学者针对汇率进行分析。我国学者闫帅（2015）带领团队选择经济不确定性进行分析，认为其会造成1.63%的汇率溢出。有的学者则站在贸易的角度开展研究。国外学者Limao（2012）对国际贸易进行分析并提出政策的不确定性会导致出口实物期权价值进一步上升。我国学者陈和（2016）针对经济政策不确定性进行分析，并在研究的过程中采用了实践的形式，最终得出结论：进口国的经济政策不确定性会导致出口国的出口退出者数量衰减，也会使出口企业衰减。
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第3章 理论基础及假设 .............................. 22
3.1 理论基础 ...................................... 22
3.2 理论分析与假设提出 .............................. 23
第4章 经济政策不确定性与长三角地区企业投资效率现状分析 .... 28
4.1 我国经济政策不确定性的现状分析 ................... 28
4.2 长三角地区企业投资的现状分析 .......................... 29
第5章 实证分析 ...................... 34
5.1 数据选取与变量设计 .......................... 34
5.2 模型构建 ................................ 37
第5章实证分析
5.1数据选取与变量设计
本篇文章选取2012-2021年在长三角地域上市的公司为初始样本，考量到经济政策在不确定性的干扰下会具备滞后的特征，文章把自变量滞后一期，故而以2011-2021年的公司运营信息当作探讨样本。另外，文章为让探讨结论更具备正确度，在探讨进程中对探讨样本开展下述处理：（1）清除上市企业中ST*和ST被相应处理的公司，由于这类企业具有退市风险，同时财务信息的真实度不具备可信性，会对探讨结果造成干扰；（2）清除上市企业中金融和保险类公司，由于这种公司具有很大的业务弹性，因此相应的财务信息对公司运营成效方面不具备参考意义；（3）清除信息量偏少的企业，由于这种企业大部分均是初创性公司，无法在长期性上展现相应的运营规律；（4）清除公司运营信息不完善的上述公司。依据上述步骤对信息开展优化之后，一共得到2750个观测样本值。文章所使用的公司运营信息重点源自国泰安数据库（CSMAR）我国经济政策不确定性年度指标的运算信息源自网站公布数据3，数据处理和实证结果分析应用Excel和Stata15.0软件。

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第6章结论与建议
6.2政策建议
高效的投资活动可以改进企业绩效并提高企业价值，尤其在当前我国经济仍处于受疫情冲击的恢复时期，优化资本配置是实现经济转型的关键。本文的研究结论可能对政府和企业存在如下启示：
在政府层面上来说：
（1）要对长三角地区资本市场各项制度进行进一步的完善。完善信息披露机制，整个市场应该对企业信息披露工作做好全面审核，提高透明程度，最终有效改善资金的配置效率，降低在经济政策不确定性较高时期，资金过于集中的问题。此外，长三角地区的当地政府也可以适当推动企业上市进度，避免因各种滞后问题影响到企业对重要时机的把控。对于具有良好发展前景的民营企业，还应适时提供相关政策福利。我国资本市场结构相对单薄，想要让资本市场建设得到进一步完善，应加大对融资渠道的建设工作，为民营企业提供更健全的资金，帮助民营企业取得良好发展。此外，也应根据行业差异，结合行业特点进行政策调整，从而推出更加有效的经济政策。各部门也应关注企业的内部监管水平，提高监管水平，确保企业合规经营。
（2）保持经济政策稳定性，提高政府的公信力度，这对当前我国实际情况下政府和企业的发展能够做出显著贡献。各项投资活动都必须以政策为前提才能开展，政府通常会出台各项政策以提高企业投资，但如果政策变动过于频繁，往往会产生相反的效果，增加不确定性，最终可能抑制投资，影响经济效率。因此，政府在制定各种政策时要站在长远角度思考，提高政策的透明度，降低市场参与者信息不对称的问题，这有利于帮助管理者做出正确的判断，促进企业的投资，提高企业在国际上的竞争力。除此之外，政府应该明确经济发展目标，确保企业发展与国家宏观政策高度一致。这不仅可以保障企业投资效率，还能提高政府公信力，让企业更加信任政府，推动国家整体金融稳定性。企业自身政策也应更加灵活地实施。尤其是在经济下行时期，政策变动会对企业的投资、项目选择以及资源配置等方面产生系列影响，降低投资效率。因此，在出台各种政策时，应稳步完成并留有一定时间给企业反映，缓解对未来经济下行的预期，帮助企业更好地适应最新的发展形势。
参考文献（略）