引入战略投资者下国企混改的公司治理探讨——以中粮资本

本文是一篇公司治理论文，本研究首先对研究背景和意义进行阐述，对国内外学者已有的研究进行归纳总结、梳理出理论框架，并对本研究涉及的相关概念和理论进行界定，如引入战略投资者、混合所有制改革、委托代理理论、利益相关者理论等等。
第一章 绪 论
1.1研究的背景与意义
1.1.1研究的背景
随着国内经济和社会形势的稳步向前发展，市场内部各个经营主体之间的竞争强度日益加剧。对于国有企业而言，其在市场竞争中所受到的发展瓶颈和困难也逐渐凸显，比如“一股独大”、管理效能低下等长期以来为人所诟病的公司治理问题依旧没有找到有效的解决途径。改革开放30余年的时间里，国有企业从最初的放权让利逐步过渡到成立国资监管机构等全新阶段，这一过程中经历了多轮涉及不同层次的改革工作，这些改革措施为国企发展提供了强有力的支持。但是近年来，由于受到全球经济下滑等多种因素的影响，国内经济形势出现了一定程度的波动，再加上国有企业内部长期存在的“顽疾”没有得到根治，出现国有企业竞争乏力等问题。在这样的大环境下，对国企进行混合所有制改革是解决上述“病症”的一剂“强心针”。
“积极发展混合所有制经济”的战略部署最早可以追溯到2013年党的十八届三中全会，当时提出了一系列相关政策，为国内国企改革提供了参考和指南。两年后，党中央和国务院专门针对国有企业混合所有制改革工作出台了相应文件，旨在优化国企资本功能，提升国企资本运营效率，该文件的出台标志着国内国有企业改革正式提上议程。2020年国家提出《国企改革三年行动方案(2020-2022)》，标志着国企混合所有制改革列入到国内经济体制改革的宏观框架内，此项改革工作对于国有企业资本运行效率、激发国有企业发展活力等都具有非常重要的积极影响，同时也被视为是对法人治理结构进行有效优化的一个代表性举措。引入战略投资者作为混合所有制改革的重要方式，被国有企业广泛采用。一方面，企业可以通过与战略投资者合作募集资金，并通过引入战略投资者获得重要的技术和资源。另一方面，战略投资者也可以参与到企业的经营管理中，通过合理的股权配置有效的缓解国有资本“一家独大”问题。但是，如何选择战略投资者，战略投资者以什么样的方式进入，如何合理的设置股权分配，如何更好地协调战略投资者与共享企业、战略投资者与老股东之间的相互关系等是引入战略投资者的关键问题。

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1.2文献综述
1.2.1关于国有企业混合所有制改革的研究
国有企业混合所有制改革是目前国家层面倡导的一项重要改革措施，并且很多国有企业所采用。Juan等(2007)[1]认为混合所有制改革对于国企发展具有非常重要的影响，尤其是能够促进国有企业健康可持续发展。Guy S. Liu等(2015)[2]指出，将国有资本和民营资本进行深度融合，一方面有助于帮助国企获得更多政府层面的支持，另一方面也能够帮助企业获得更多的资金来源，同时还能帮助企业获得更多民营企业的认可等，这些都有助于企业自身财务绩效的提升。Shleifer等(1994)[3]、王晨阳(2020)[4]指出，由于国有企业在日常经营和管理过程中不可避免需要承担一部分的社会责任，如果国有企业的股权集中度过高，势必将会影响其自身的资本效率。Megginson等(2001)[5]则指出，企业所有制性质出现变化也会直接影响企业的经营绩效等。Buchelhofer(2008)[6]从股权结构的角度对国企股改等问题进行了深入分析，强调股权结构和资本投入应该被列有企业混合所有制改革工作的核心内容，同时还强调应该从拥有企业支配权的股东等角度展开深化改革工作，并且重点解决混合所有制企业改革工作中私有化所带来的不利影响，这样才能够促进国有企业改革与发展。Alex Ng，Ayse Yuce等(2009)[7]对中国国有企业的委托代理问题等进行了深入分析，发现此类问题很少出现在民营企业，通过对国有企业的此类问题进行研究分析发现，引入民营资本可以为国有企业带来更多的发展动力。Tapas Ghatak(2011)[8]指出国有企业改革对于市场结构的完善以及社会福利的最大化都具有非常积极的影响。Peter Brown(2013)[9]从宏观角度讨论了国有企业改革工作的关键作用和重要性，并且明确指出了国企混改对于促进经济转型和整个国民经济健康可持续发展都非常关键。Alex Ng，Ayse Yuce等(2009)[7]研究发现，代理问题是大多数国有企业的“顽疾”，股权集中度和权利平衡对企业绩效有一定的影响。Peter Brown(2013)[9]发现由于国有企业存在一定的寻租行为，企业高管的腐败贪污问题已成常态；同时，国有企业的业务经营情况较差，主要收益依靠国家政府补助，因此促使国企致力推动混合所有制改革。
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第二章 相关概念界定与理论基础
2.1相关概念
2.1.1 混合所有制改革
混合所有制改革是20世纪90年代提出的改革方案，目的是引入民资促进生产力发展。十八大以来，我国经济发展迈入新的阶段，在此背景下，国有企业不断提高对管理模式的重视和关注，强调治理机制的融合，而不仅仅局限于国有和民营资本之间的混合。在促进管理和股权不断融合的情况下，国有企业采取了一系列改革措施，如优化激励机制、加大人才培养力度等。随着混合所有制改革的不断推进，企业经营决策的科学性得到了显著提高。国有企业混合所有制改革为企业综合实力的提升创造了良好的前提条件，不仅推动了企业资源的共享，同时也为各主体的共同发展打下了坚实的基础。
当前，混合所有制改革方式主要包括整体上市或核心资产上市、引入战略投资者、引入基金或改制重组等。其中，大量国有企业通过引入战略投资者的方式来进行国有企业混合制改革。引入战略投资者强调通过对各方资本进行融合，来确保管理制度和激励机制能够符合企业当前的发展需求。这一改制方式并非局限于简单的非公有制资本引入或产权制度的改革，而是要求从深层次出发来推动公有与非公有制的融合。
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2.2 理论基础
2.2.1委托代理理论
随着现代企业形式的不断演变和复杂化，委托代理关系已经成为现代企业中的一种普遍现象。在委托代理关系中，委托人通常将一部分权力和职责交给代理人，以便代理人可以更好地代表委托人完成相关任务或管理资源。然而，在这个过程中，委托人和代理人之间可能会存在一些利益上的冲突，例如代理人利用其职位和权力谋取私利，而忽视委托人的利益。此外，代理人也可能因为信息不对称而无法完全代表委托人的利益，导致委托人面临损失。
委托代理理论的中心任务是研究在利益相冲突和信息不对称的环境下,委托人如何设计最优契约激励代理人、减少代理成本。基于这些问题，委托代理理论提出了一系列解决方案。其中，最重要的解决方案就是建立有效的监管和激励措施来约束代理人的行为，并确保代理人仅在委托人的利益下工作。例如，委托人可以对代理人进行不断的监督和考核，以确保其行为合法、诚实和透明。同时，委托人也可以通过制定奖惩措施来激励代理人的良好表现，从而提高其自身的利益。
另外，委托代理理论还强调了信息的重要性。在委托代理关系中，代理人往往具有更多的信息和资源，而委托人则处于信息劣势。因此，委托代理理论认为，委托人需要降低信息不对称程度，以便更好地了解代理人的行为和情况，并采取必要的措施来保护自己的利益。
综上所述，委托代理理论主要是关于如何处理委托代理关系中产生的各种问题的研究。该理论强调了建立有效的监管和激励机制以及积极收集和处理相关信息的重要性，从而确保委托代理关系的顺利运作，并实现双方的利益最大化。
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第三章 中粮资本引入战略投资者混改进程及动因 ............................ 15
3.1 中粮资本概况 ............................. 15
3.1.1 公司概况 ......................................... 15
3.1.2 公司发展历程 ................................. 15
第四章 中粮资本引入战略投资者混改效果分析 ................................ 27
4.1 中粮资本引入战略投资者混改后治理结构变化 ........................ 27
4.1.1 股权结构变化 ................................ 27
4.1.2 董事会结构变化 .............................. 28
第五章 中粮资本引入战略投资者混改的启示 ............................ 47
5.1 引入战略投资者混改,实现资源优势互补 ...................... 47
5.2 推动公司整体上市混改模式的探索创新 ....................... 47
第五章 中粮资本引入战略投资者混改的启示
5.1 引入战略投资者混改，实现资源优势互补
中粮资本引入战略投资者混改，首先要确保所引入的战略投资者与公司的发展战略保持一致，进而推动公司稳健发展。除了选择与企业战略一致的战略投资者以外，中粮资本还选择一些管理完善、能够弥补企业不足的战略投资者，从而达到优势互补的目的。经过综合考量之后，中粮资本选择了7家战略投资者与公司一同开展混改工作，这些投资者与中粮资本的匹配度高、认同度高，尤其是在战略投资者引入之后与中粮资本间具有很高的协同作用。中粮资本引入新的战略投资者，对企业发展而言至关重要。首先，企业的产品资源和渠道资源都得以拓展，战略企业与中粮资本间优势互补、资源共享，业务覆盖范围和规模得以扩大，产业链得以延伸；其次，新资本加入之后，为中粮资本的经营发展提供了充足的资金支持，提高企业的运营周转能力量和偿债能力，帮助企业降低还款压力的同时还降低了企业所面临的财务风险；最后，由于引入的资本性质不同，进而提升了企业股权混合度，使得中粮资本的股权结构得以优化。在企业日常经营的过程中，战略投资者也可参与其中，也可以委派人员任免为公司董事会成员及监事会成员及其他决策与监管机构成员，促使公司的市场化治理步伐加快。由此可见，对于国有企业引入战略投资者混改来说，非国有投资者在国有企业引入战略投资者混改中发挥着关键作用，由于战略投资者在资源方面占据优势，能够为公司完善治理奠定基础。

公司治理论文参考

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第六章 结论与展望
6.1 结论
6.1.1内部治理机制完善提高了治理效益
对于国有企业引入战略投资者混改来说，其实质在于优化与完善国有企业的治理机制，以此来帮助国企提高治理效率，稳固国有企业在市场中的竞争力。通过引入战略投资者混改，中粮资本的治理结构得以优化与完善。首先，混改后，股权结构从单一股权结构变成了多元化的股权结构，打破了原有的国有股东一股独大的局面。在引入战略投资者混改的过程中，7名战略投资者的加入以及“借壳”中原特钢上市，削弱了中粮资本的国有股持股比例，由最初持股100%下降到了62.86%，剩余的股份均由其它几家民营资本持有。此外，引入几家民营资本的加入还为企业的稳健发展提供了智力资本和市场关系类社会资本；其次，混改后，原有的董事会和监事会的治理结构被彻底改变，其成员由不同利益相关者组成，进而形成了协同共进、多方制衡及相互监督的局面，国有资本虽然在企业中依旧享有话语权，但垄断的话语权有所削弱，再也不是一家独大，从而激活了国有企业僵化的经营机制。此外，公司的管理模式更加趋向于市场化，并且形成了更为有效的监督机制。最后，无论是企业的选聘机制，还是企业的责任制度，均向着市场化的方向发展，这能在一定程度上有助于激发基层员工和管理者的工作积极性，强化管理者的管理职责，进而使得“内部人控制”风险得以降低。综合来看，国有企业通过引入战略投资者混改的方式可优化与完善公司的治理结构，治理效果显著，同时企业的经营业绩也获得了质的突破。
6.1.2 引入战略投资者混改有助于提高公司财务绩效
2018年，我国金融业总体呈下滑趋势，金融行业对外开放也迈入了一个新的时期，进一步降低了银行保险业的准入门槛，尤其是竞争日趋激烈的环境下，中粮资本所处的多元金融行业则受到了很大影响。由此可见，行业的整体发展背景欠佳，且处于被压制的局面。在此背景下，内因和外因促使中粮资本不得不进行引入战略投资者混改。实践证明，中粮资本混改后，公司的财务绩效实现了正增长。从公司的盈利能力来看，相较于2018年，公司的盈利比率并未提升，甚至表现出下降的趋势，但中粮资本盈利比率下降的幅度小于行业均值，特别是中粮资本在完成第一阶段的混改之后，在收入利润率、总资产净利润率和净资产收益率等指标方面均高于行业均值，在完成第二阶段的混改也就是上市之后，这些指标均得到不同程度的提升；从公司的偿债能力来看，相较于2018年，引入战略投资者之后，公司的流动比率有所提升，产权比率有所下降，由此表明，中粮资本的短期偿债能力较强，从长期偿债能力来看，在2018年受到了冲击，公司的长期偿债能力较弱，但是在公司上市之后，公司的长期偿债能力得到了改善；
参考文献（略）