我国对外直接投资对人民币国际化的影响探讨

本文是一篇国际金融论文，文章从理论角度分析了国际货币的两个主要职能，即货币的跨境交易职能和储备职能对人民币国际化进程的影响。为进一步验证对外直接投资对人民币国际化的影响作用以及影响途径，提出了三个模型，并对其进行回归检验，为了处理内生性问题，引入了工具变量。
第一章绪论
第一节研究背景及意义
一、研究背景
随着改革开放政策的实施，我国与世界各国之间的交往越来越密切，中国在国际上的地位也显著提升，我国对外直接投资额也呈现出上升的趋势。2020年，在这场席卷全球的疫情风暴中，仅有中国迅速地控制了疫情，在最短时间内复工复产，这场疫情，是挑战也是机遇。从流量来看，2021年我国的对外直接投资流量总额为1788.2亿美元，同期上升16.3%，位列世界第二，仅次于美国（4031亿美元），我国对外直接投资在世界投资份额中所占比重连续六年超过一成，其中2020年占比为20.2%，2021年则有所下降，占全球当年流量的10.5%；在OFDI存量方面，截止到2021年年末，我国OFDI存量高达2.79万亿美元，位居世界第三位，仅次于美国和荷兰，我国对外直接投资在世界上的影响力逐渐增强。
随着我国与世界经济逐步接轨，人民币走向国际化已经成为不可阻挡的时代潮流。跨境贸易人民币于2009年在上海市和广东四城市实行结算试点。2013年，随着“一带一路”的实施，中国与“一带一路”沿线国家积极进行贸易合作，人民币的境外使用范围不断增大，人民币国际化的程度进一步加强。2015年11月，IMF宣布同意人民币加入一篮子货币，并于2016年10月1日起正式生效，继美元、欧元、英镑和日元加入世界货币以后，中国成为了第五个加入一篮子货币的国家，人民币在国际社会上的认可度也得到了进一步提高。现在，人民币作为世界支付货币的职能不断显现，作为储备、投融资和计价货币的国际职能也在逐渐显露。根据SWIFT发布的相关数据显示，2021年6月，人民币在世界所有支付货币中的支付份额排名第五，占世界总支付金额的2.5%，比上年上涨了0.7个百分点，较刚加入特别提款权（SDR）一篮子货币时上升了1.4个百分点。2022年以来，金融监管部门继续推行一系列政治措施，继续提高金融市场双向开放程度，启动跨国企业本币和外币一体化资金池试点，不断提高国际投融资便利化程度，建立跨境交易新业态和人民币结算新模式。人民币也逐渐获得国际的广泛认可，人民币在世界一篮子货币中所占比重达到12.28%，人民币官方储备在全世界占比达到2.88%，人民币国际化水平得到进一步提高。
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第二节文献综述
本文的文献综述将从货币国际化的影响因素以及对外直接投资对货币国际化的影响关系两个方面进行归纳。
一、货币国际化的影响因素相关研究
国内外学者都对影响货币国际化的因素进行了大量研究，他们的研究结果如下。陈雨露（2005）认为，经济发展规模、币值稳定程度、我国金融市场发展水平、社会惯例和网络外部性会影响货币的稳定性[1]。Chinn和Frankel（2008）的研究表明，金融市场发展水平、对外贸易程度以及汇率的稳定性等因素会对国际货币的职能产生作用[2]。MenzieChinn和Jeffre Frankel（2007）通过使用央行国际储备币种结构数据，运用实证方法得出国家的经济发展规模、通货膨胀程度、汇率稳定性以及金融中心的大小会影响一国货币的国际储备[3]。李稻葵、刘霖林（2008）通过研究认为汇率会对货币的国际地位产生显著影响，当货币升值时，就会有利于该国货币的国际化，如果汇率的变动幅度过大，则会对阻碍该国的货币国际化进程[4]。Flandreau和Jobst（2009）建立了货币抉择机制的经济模型，通过计量方法研究了各种影响货币国际化的因素，结果显示，使用惯性确实会对货币的国际化产生重要的影响[5]。孙海霞和谢露露（2010）通过构建混合面板数据模型，从外汇储备职能角度探索了影响货币国际化的因素，结果表明，外部性会对货币在外汇储备中的所占比重产生重要影响，国内经济发展水平会影响一国的货币国际化，但金融市场开放水平则对一国货币国际化的影响不显著[6]。潘理权（2011）则从科技和政治角度对货币国际化的影响因素进行了扩充[7]。庄永婷（2012）也通过研究证实了，经济状况、汇率波动幅度是影响货币国际化的主要因素[8]。Cruzetal（2014）也认为金融市场发展程度会对一国货币的国际地位产生一定的影响[9]。Chey（2013）从全新的角度出发，研究了货币国际化的影响因素，他从影响货币清偿力的因素和影响货币使用便捷性的因素角度分析了货币国际化水平的影响因素[10]。白晓燕和邓明明（2016）将18种国际主要货币的国际化水平进行了对比，发现影响其货币国际化的因素在不同时期是不同的，在货币国际化前期，经济发展水平会对货币国际化产生影响，在货币国际化后期，对外贸易和金融市场发展水平会对货币国际化产生显著影响，而在货币国际化的整个进程中，货币的使用惯性对其国际化的影响非常重要[11]。
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第二章相关概念与理论基础
第一节相关概念
一、对外直接投资的概念
对外直接投资是指一国境内投资者通过资本输出的方式投资于另一国境内经济体，以获得该经济体的经营管理和决策权，并且取得长久收益的投资行为。
对外直接投资形式主要有五种：1、资本投入。一国境内投资者直接将少量资金投入另一国经济体，从事生产经营活动。2、创立合资企业。由双方共同出资，在一国境外建立合资企业，并派遣代表人员从事生产经营，并从中获利。3、跨国兼并。是指将两个企业合并为一，原有企业不存在，两家企业共同组成一家新企业，由两国管理人员共同从事经营管理。4、跨国收购。由本国企业出资收购外国企业，收购成立后，被收购的企业归收购方所有，被收购方再无独立经营权。5、建立子公司。母公司出资根据东道国法律建立子公司，子公司可以独立经营，自负盈亏，母公司仅凭出资额对子公司负责。相比较对外间接投资而言，对外直接投资更受东道国欢迎，因为对外直接投资给东道国带来了资金优势，增加了就业机会，引进先进成熟的技术设备和人才，促进出口贸易，调整产业结构。世界各国也纷纷采取开放措施来吸引外资流入，以带动本国经济发展。
按照对外直接投资的目的分为：1、市场导向型。这类企业以市场占有率和市场控制力为目标，进行对外直接投资是为了开辟海外市场。2001年中国加入世贸组织以后，中国加大了与其他国家的贸易联系，但是关税、非关税等贸易壁垒仍然层出不穷，特别是中美贸易战后，美国限制中国产品进入美国市场，开辟新的海外市场就显得尤为重要了，可以解决生产过剩问题，拓展海外市场。对于新产品来说占领市场先机尤为重要，可以取得领先优势，获得丰厚收益。我国的市场导向型企业把投资重点集中在东南亚、南亚地区，那里虽然经济发展相对落后，但人口多，市场规模巨大，并且临近中国，有利于节约商品运输成本。2、技术导向型。这类企业进行海外投资的主要目的是吸收外国先进技术，来弥补企业技术不足。虽然近年来我国科技方面硕果累累，但是相比于西方发达国家，我国科技发展水平仍有不足。在核心技术方面受制于人是我国在对外经济交往中的最大隐患，缺乏核心技术，就容易在国际贸易中发生被人“卡脖子”的尴尬局面。这种类型的企业将投资重心放在美国、欧洲和日本等发达国家和地区，他们拥有先进的技术，但是投资门槛也较高。
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第二节理论基础
一、货币国际化理论基础
货币全球化是指一国货币逐渐实现在全球范围内自主流动、交换与买卖，从而在全球范围内实现货币的交易载体、计价职能与货币储备三个基础任务，即本国货币逐步走向世界货币的进程。本文所依据的关于人民币国际化的理论有货币替代理论和最优货币区理论。
（一）货币替代理论
货币替代是由美国经济学家V.K.Chetty于1969年提出的关于不同国家货币之间相互兑换的理论。由于不同国家之间会存在贸易往来、国际投融资等经济活动，所以不同币种在交易中会实现相互交换。这一理论在20世纪70年代之后开始在世界范围内盛行，经过不同学者的推进和演变逐渐形成系统的理论体系。最开始有关学者们认为货币之间的相互替代是由于人们对外国货币的需求，后来学者发现人们不仅仅是对外国货币的需要，还包含对国外各类资产的需要。不同国家之间的货币替代可分为直接和间接替代两种，直接货币替代是指在对外贸易中两个贸易发生国之间的货币交换，间接替代是指在国际金融市场上进行金融资产抉择时，运用不同币种来计价的资产之间的较量。一些学者认为，货币替代是指他国货币替代本国货币的传统职能，还有的学者认为，货币替代是他国货币对本国货币贮藏职能的取代。
（二）最优货币区理论
最优货币区理论是由经济学家蒙代尔和麦金农于上世纪60年代提出的关于货币国际化的理论。他们认为，固定汇率和浮动汇率之间存在一个最佳的汇率水平，在这个汇率水平下，不同国家之间愿意统一使用一种货币作为交换媒介。最优货币区的实现需要达到一些标准，其中最重要的就是货币区内的国家之间生产要素可以自由流动，货币区内实行固定汇率制度，汇率保持一致，与货币区以外的国家则实行浮动汇率制度，因此可以同时实现内部平衡和外部平衡。最优货币的的最好实践是欧元区的成立，在欧元区内统一使用欧元进行交易，国家之间可以自由贸易，生产要素自由流动，为欧元区内部国家提供了诸多便利，但是在发生金融危机和债务危机时，欧元区也体现出了它的脆弱，各国受危机影响大，波及范围广，各种矛盾也日益凸显。
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第三章 我国对外直接投资和人民币国际化的现状分析 .................... 18
第一节 我国对外直接投资的现状分析 ......................... 18
第二节 人民币国际化的现状分析 ........................ 27
第四章 我国对外直接投资影响人民币国际化的实证研究 ................ 33
第一节 变量的选取和数据来源 ....................... 33
第二节 模型的构建 ..................................... 35
第五章 结论与政策建议 ................................ 51
第一节 研究结论 ............................................ 51
第二节 政策建议 ..................................... 51 
第四章我国对外直接投资影响人民币国际化的实证研究
第一节变量的选取和数据来源
一、变量的选取
（一）被解释变量
人民币国际化水平：在已往学者对于人民币国际化的研究中，他们一致认为从货币职能的角度去衡量人民币国际化水平。其中比较有权威性的是渣打银行于2010年12月公布的人民币环球指数（RGI）。它主要衡量的是香港、纽约、伦敦、新加坡、首尔，台北以及巴黎七个主要人民币离岸市场上的人民币使用情况，用RGI指数来衡量人民币国际化水平，是目前为止最科学也是最全面的人民币国际化衡量指标。
（二）核心解释变量
对外直接投资：对外直接投资是指一段时间内我国个人、企业、组织以及国家等对境外的投资情况。本文把我国对外直接投资作为影响人民币国际化水平的核心解释变量，对外直接投资起步较晚，它对我国经济发展的影响作用将在未来很长一段时间内逐渐显现。随着我国对外开放制度的逐渐完善，对外直接投资将进一步推动人民币国际化进程，其对人民币国际化的作用将在未来逐渐显现。所以，本文将我国的非金融类外商直接投资额作为核心解释变量。
（三）中介变量
为了进一步研究对外直接投资对人民币国际化的影响路径，选取人民币的跨境交易职能和人民币的跨境储备职能作为两个中介变量。
人民币境外交易能力：是指人民币在国际市场上充当货币交易的职能，是人民币跨境使用的主要职能，主要用来反映国际市场上使用人民币进行贸易结算的情况，用跨境人民币贸易结算额数据来衡量。
人民币境外储备能力：是指人民币在国际市场上的储备规模，用人民币境外存款数据来表示。

国际金融论文参考

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第五章结论与政策建议
第一节研究结论
文章从我国对外直接投资现状和人民币国际化水平发展的现状出发，发现我国对外直接投资和人民币国际化水平总体上均呈现上升趋势。从理论角度分析了国际货币的两个主要职能，即货币的跨境交易职能和储备职能对人民币国际化进程的影响。为进一步验证对外直接投资对人民币国际化的影响作用以及影响途径，提出了三个模型，并对其进行回归检验，为了处理内生性问题，引入了工具变量，得出以下结论：
我国OFDI对人民币国际化水平具有显著的正向影响，其相关系数为1.698，表明对外直接投资每提高1个百分点，人民币国际化水平上升1.698个百分点。
从控制变量上看。金融市场的发展水平和对外贸易也对人民币国际化水平存在显著的正向影响，其中对外贸易水平对人民币国际化的推动作用更大，对外直接投资对人民币国际化的推动作用略小于对外贸易的影响；外商直接投资增加会阻碍人民币国际化很撑；而我国的通货膨胀程度和人民币汇率水平对人民币国际化水平不存在显著影响。
从路径验证结果上看。我国对外直接投资水平对人民币的跨境交易能力和储备能力具有显著的正向作用，而跨境人民币交易能力和储备能力也对人民币国际化存在显著的正向作用，OFDI对人民币国际化的两条影响路径通过检验。对外直接投资每增加1个百分比，人民币跨境交易能力将提高0.699个百分比，人民币跨境储备能力将增加0.454个百分比。跨境人民币交易能力每增加一个百分比，将会造成人民币国际化0.141个百分比的提升，货币的国际化进程开始于货币的国际交易能力，因此人民币的跨境交易能力对人民币的国际化进程产生催化作用。而跨境人民币储备能力每增加一个百分比，将会造成人民币国际化0.056个百分比的提升。在国际化初期，拥有适当规模的外汇储备可以增强人民币的国际清偿力，增加货币的国际知名度，促进货币的国际化进程。所以我们应该拥有适当份额的外汇储备，来应对不确定性风险，发挥外汇储备的正面作用。跨境人民币交易能力对人民币国际化的影响作用要大于人民币储备能力对人民币国际化进程的影响，我国对外直接投资通过提高人民币跨境交易能力来促进人民币国际化为主要路径，通过提升跨境人民币储备能力为次要路径。
参考文献（略）