海南建设离岸金融中心的思考
本文是一篇国际金融论文，笔者认为全球金融一体化易导致系统性风险，海南建设离岸金融中心应该在完善自身金融监管，提升海南各个金融机构抗风险能力的同时，推动国际合作，尤其协作加强对跨境资本流动的监测和管理。
一、引言
（一）研究背景和意义
1.研究背景
离岸金融市场是随着全球经济一体化出现的创新型市场，实质是金融开放和金融贸易合作，它强化了国际金融资源配置功能，给全球许多国家和地区带来了丰厚的回报，成为国际金融体系不可缺少的部分，也成为国际金融竞争的热点。随着离岸金融规模的扩大，其功能也不断强化和发展，使全球范围内的资金以低成本、高速度的方式流通，给国际金融业务带来新的活力。积极开展离岸金融业务，建立本国或本地区的离岸金融中心成为许多经济体竭尽全力推行的一项金融政策，是强化本地区金融竞争能力的目标之一。
2018年4月，习近平总书记在海南建省40周年大会上正式提出建设海南自由贸易港国家战略。建设海南中国特色自由贸易港，是党中央着眼于国际国内发展大局，深入研究、统筹考虑、科学谋划做出的重大决策。是彰显中国扩大对外开放、积极推动经济全球化决心的重大举措。2020年，中共中央发布《海南自由贸易港建设总体方案》，明确提出了在全岛实现贸易自由便利、投资自由便利、跨境资金流动便利、人员进出自由便利等高度开放政策体系，通过一线放开，二线管住，在海南与国际经济一线之间实现经济自由，在海南与中国大陆二线之间建立关境。那么自封关之日起，海南自由贸易港将变成一个离岸岛，经济金融活动总体上将具有离岸属性。
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（二）前期研究基础
1.国外相关研究
国际上对离岸金融中心的研究主要集中在离岸金融中心的形成原因及条件，产生的理论基础，存在的负面影响以及风险监管等方面。
（1）离岸金融中心的形成原因及条件
离岸金融中心的形成需要具备一定条件，离岸金融中心所在地一般都具有某些特定的优势。英国学者Powell.（1915）在《货币市场的演进：1384-1945年》中较早地分析了伦敦金融中心的形成原因，认为大量金融机构涌入伦敦产生的规模效应和聚集效应对其金融中心的形成产生了重要影响[1]。Cobb.（1998）提出地理位置、功能服务和金融管制都会影响离岸金融中心的形成[2]。Masciandaro.（2006）对不同离岸金融中心进行实证分析，发现离岸金融中心所在国家政治稳定性高、犯罪率低，遵守国际法律，而地理位置、资源禀赋和语言并不是主要影响因素[3]。Mccann H.（2006）认为声誉对于一个离岸金融中心的成功运作很重要，是离岸金融中心的核心[4]，政府或者货币当局在离岸金融中心发展过程中扮演了重要角色。Johns R.A.(1983)将政府干预的措施比作“摩擦力”，由于离岸市场比在岸市场“摩擦力”小，因此离岸市场能够更好地运营并发展起来[5]。Mccann H.（2006）认为政府对金融稳定和监管政策的支持力度，成为吸引非居民参与离岸交易以及建设离岸金融中心的重要因素[4]。Tran T.等（2022）认为政府在打造国际离岸金融中心过程中发挥着至关重要但相对被忽视的作用[6]。Wang X.等（2022）研究认为资本项目开放、金融稳定、金融市场发展、科技进步以及政府作用在创建离岸金融中心过程中扮演着举足轻重的角色[7]。
（2）离岸金融产生的理论基础
学术界从金融创新的角度入手，提出了至少三种理论来解释离岸金融形成的内在机理。一是约束诱导型创新理论。其代表人物Silber W.L.（1975）提出微观金融组织在面对外部政府“压制”的情况下，将尝试用创新来改变这种管制束缚，让企业获得比创新成本更高的最大化利润，离岸金融的发展就是金融机构为了规避管制所采取的一种金融创新行为[8]。二是交易成本创新理论。其代表人物Niehans.（1963）认为，金融创新的主导性因素在于减少交易成本，所以含有离岸金融的金融创新活动，本质上就是借助科技进步促进金融交易成本下降的结果[9]。三是制度变迁理论。其代表人物Mikinnon.（1974）认为，离岸金融市场产生于国家对其金融机构监管的不对称，由于政府管制不对称，将造成原有制度安排失衡，完善金融制度可以提高收益，此时金融主体就有了对现行金融制度进行完善与选择的动机[10]。
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二、相关概念与理论基础
（一）相关概念
1.离岸金融中心的内涵
离岸金融市场指对非居民提供国际性借贷结算、投资工具和其他金融服务的市场，不受各交易货币发行国金融法规监管，享有业务发生国更多税收优惠的金融市场，一般具有以下三方面特征：（1）面向非居民开展业务；（2）较宽松的金融管制；（3）低税率或零税率。而离岸金融中心是指拥有与非居民开展金融业务的数量较多金融机构的司法管辖区，该辖区具有更宽松温和的金融监管、提供低税或零税，具备银行保密和匿名性等特征。2007国际货币基金组织（IMF）对离岸金融中心的定义是：向非居民提供金融服务的国家或管辖区，其规模与国内经济的规模及融资活动不相称。IMF曾以“管辖区内国际投资头寸总资产接近或超过其GDP的50%，绝对规模超过10亿美元”作为标准。
2.离岸金融中心的分类
目前世界上离岸金融中心约60多个，其功能定位和发展路径上各具特色，学术界依据不同的视角，把全球离岸金融中心划分为不同的类型，如表2-1所示。
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（二）离岸金融中心形成的理论基础
1.制度变迁理论
MiKinnon（1977）等学者基于生产成本、交易费用及其他制度学派理论，对离岸金融市场形成进行了思考。制度环境发生变化或政府管制的不对称性，会使得原有的制度出现不均衡态势，产生了既有制度下难以实现的潜在收益，此时经济主体便有了通过改变旧制度、创造新制度以谋求收益最大化的动机，从而进行帕累托改进，对原有制度进行再安排或再创新。在货币金融领域，一国在当国领土上使用货币受到太多限制，就会妨碍其货币流通，如该国金融机构在此时降低了对外币使用的约束，或外国金融机构降低对本币使用的约束，便产生了制度非均衡，国内金融机构将使用外币进行金融业务的办理，以此来规避金融管制，使得金融资源使用效率最大化。欧洲美元市场的形成，源于国家对其金融机构监管的不对称性，美国为了遏制美元外流，出台一系列金融管制措施，D条例、Q条例、联邦存款保险机制（FDIC）以及1963年开始实行的包括利息平衡税在内的信贷机制和资本控制等措施，美国金融机构为摆脱这种监管，在英国伦敦欧洲美元市场开设分支机构，把本国资金用于欧洲美元市场，从而促进了伦敦成为全球第一个离岸金融中心。
2.金融发展理论
金融发展理论是随着发展经济学的兴起而产生的，但在20世纪60年代之前，金融问题并没有受到重视，因此也没有进行专门研究，直到60年代中期之后，市场作用凸显，金融产业有了发展空间，学者们也才着手研究金融，陆续对金融发展问题提出见解。金融发展理论从宏观层面分析金融供给和金融变量的变化对经济的影响，重点讨论国家金融政策对经济发展的影响。金融结构理论是金融发展理论的形成基础，各类金融工具和金融机构之和称为金融结构，而金融发展就是金融结构发生了变化，使得市场上资金、管理以及理念等等的有了新的交流，从而促进金融发展。金融抑制理论指出，政府对金融业的干预，会引发严重的“金融抑制”，不利于金融业的发展，政府应该放弃过多的金融业干预政策措施，推动金融市场自由化发展。金融深化理论指出，“金融压制”政策不利于发挥金融对经济的促进作用，因此要放松对利率汇率的限制，推行自由金融体制，推动经济增长。金融发展理论来看，离岸金融的产生原因之一是规避金融监管，通过更加优惠的政策增加金融供给，其最终目的是通过增加金融供给带动经济发展。
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三、国际离岸金融中心的发展进程与趋势 ........................... 13
(一)国际离岸金融中心的发展进程 ................................... 13
1.20 世纪 20 年代至 60 年代:萌芽阶段 ........................ 13
2.20 世纪 70 年代:成长阶段.......................... 13
四、典型国际离岸金融中心发展的案例分析 .......................... 18
(一)典型国际离岸金融中心的发展 ............................ 18
1.英国伦敦离岸金融中心 ................................... 18
2.中国香港离岸金融中心 .................................... 19
五、海南离岸金融中心的发展条件分析 ........................... 30
(一)海南建设离岸金融中心的必要性 ................................ 30
1.海南自由贸易港建设的现实需要 ............................ 30
2.中国金融国际化必需要求经历建设离岸金融市场 ..................... 31
六、海南离岸金融发展水平的实证分析
（一）离岸金融中心发展的指标体系构建与评价方法
1.构建指标体系
遵照科学性原则、系统性原则、可操作性原则三个基本原则，结合海南经济发展实际情况，本文选取宏观经济、基础设施、政策环境、金融市场四个指标体系来衡量海南离岸金融发展的基础条件。其中，宏观经济指标包含对外贸易依存度、第三产业增加值占GDP比重、人均GDP，均为正向指标；基础设施指标包含快递业务量和公路和水路货物周转量，均为正向指标；政策环境包含外商投资企业投资总额和旅游外汇收入，均为正向指标；金融市场包括外币存款占本外币存款比重、外币贷款占本外币贷款比重、海南上市公司股票成交额（深圳证券交易所）、基金成交额（深圳证券交易所）和社会融资规模增量指标，且均为正向指标。
2.指标体系的解释
宏观经济指标体系主要衡量海南发展离岸金融的经济基础。它包含对外贸易依存度、第三产业增加值占GDP比重、人均GDP三个子指标，其中，对外贸易依存度越高，说明对外汇的需求与外国对本币的资金结算需求就越大，对于推动离岸金融发展的动力就越强。第三产业占GDP比重越高，说明离岸金融发展的配套产业基础就越强，以船舶、经纪、物流、管理咨询、法律等一体化的现代服务业为离岸贸易提供了便利，而离岸贸易的发展必然会产生离岸资金的融通，又推动了离岸金融发展，人均GDP直接体现某一地区经济发展程度，一般而言，一国人均GDP越高，对外贸易总量也会越大，对国际结算所需求的外汇资金也就越大，对离岸金融市场产生的需求也越大。
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七、海南建设离岸金融中心的对策建议
（一）分阶段确定海南离岸金融中心的发展模式
发展模式与经济水平、市场化程度、监管能力等因素密切相关，海南经济金融水平还较低，远达不到像伦敦发展内外一体型的高度，此种类型不予考虑。有极少数文章描述海南可以建立避税港型离岸金融中心，但海南实际的税收和法制环境还与避税型市场有较大差距，且由于避税港型仅仅作为一个金融记账中心，可能滋生洗钱等风险，近几年国际组织和国际社会对此类并不待见。内外分离型有助于防范大量资金涌入内地市场，符合海南建设离岸金融中心谨慎原则，有助于初期建立起稳定的离岸金融市场，因此这种模式较受推崇。但鉴于海南自身经济规模小，如果完全的内外分离，则无法充分利用外资，有违自由贸易港初衷，并且上海自由贸易试验区设立的FT自由贸易账户具有分离渗透的性质，为海南发展离岸金融提供了部分可借鉴经验。
综上所言，未来海南建设离岸金融中心选择发展模式，应分阶段进行：第一阶段：内外分离型，积累市场经验、培育离岸金融人才，提高离岸金融业务水平。第二阶段：分离渗透型，保障渗透资金的通道畅通，同时强化金融监管，积极借鉴境外经验、吸纳境外资金来支持本地区的经济发展。
参考文献（略）
