绩效反馈对企业风险承担的影响思考

本文是一篇企业管理论文，本文在绩效反馈，企业风险承担及股票期权价值异质性的研究现状的基础上，基于企业行为理论、代理理论和行为代理理论的综合理论视角，关注绩效反馈对企业风险承担的影响，并进一步在绩效反馈和企业风险承担之间引入股票期权价值异质性，将三者纳入到整体的研究框架，提出研究假设并构建相应的实证检验模型。
第1章 绪论
1.1 研究背景与研究意义
1.1.1 研究背景
区块链、大数据等新技术的兴起在逐渐转变企业传统的商业模式，同时新冠疫情的突如其来对企业的正常经营造成极大影响。由迪博发布的《中国企业风险报告（2020）》指出，企业所面临的风险在新冠疫情冲击下加剧上升，45.83%的上市公司已将具有传染性的疫情、贸易战争等系列重大突发事件的风险视作当前面临的主要风险。这种复杂多变的经济环境要求企业做出迅速反应，改变发展战略，并及时调整自身的风险偏好，那么如何进行风险承担就成为企业面临的一项重要战略决策。风险承担过多会消耗企业过多资源，加重财务负担，甚至出现经营危机，而风险承担不足可能会使企业错失良好的发展机遇（Chen & Miller, 2007)。众多企业的经验教训警示我们要重视企业风险承担，例如，著名的雷曼兄弟银行进入房地产和信贷这类不熟悉业务且发展速度过快，持有大量次贷债券使杠杆率过高，导致其最终破产；与柯达没有抓住数字影像时代的发展机遇而最终申请破产一样，曾经风靡一时的手机巨头诺基亚也未响应以互联网为中心，以触摸屏为基础，以应用为推动力的时代机遇，最终导致其市场份额的边缘化。因此，企业需要理清不同情境下的风险承担偏好的动因，更好地理解及指导自身的战略运营及管理，从而避免过多或多少地承担风险，保持企业的可持续发展。
绩效反馈对组织搜索行为的作用机理研究作为企业行为理论的研究重点（March & Shapira,1987），但组织绩效基于目标期望水平的反馈如何影响企业决策行为及结果并未在学术界得到一致的结论。这是由于绩效反馈在影响组织各种响应行为结果时，受到复杂的内部及外部要素的权变影响，这些要素也对决策者在认知、寻因、解读期望水平和实际绩效间差异时产生影响，从而组织差异化的决策行为和企业风险承担倾向也受到影响。因此，深化企业行为理论，有必要进一步研究作用于二者间的权变因素。与企业行为理论的研究重点（企业如何主动或适应内外部情境开展响应行为）不同的是，代理理论和行为代理理论更多聚焦于对决策者的激励，如采用股票期权激励手段。
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1.2 研究思路、内容与技术路线
1.2.1 研究思路
本文将遵循“提出问题-文献梳理-挖掘数据-总结经验”的逻辑顺序展开。首先，结合企业经营环境的不确定性及研究现状，提出研究影响绩效反馈与企业决策结果二者关系的权变因素是加深对企业行为理论理解的观点；其次，在梳理国内外相关研究文献的基础上，将企业行为理论、代理理论和行为代理理论纳入一个整体理论框架，明确研究视角与方向；再次，通过搜集数据，采用量化研究方式对数据进行处理和分析，基于组织和个人不同决策参考点，揭示高管对于股票期权的不同价值感知（预期价值和禀赋价值）会对不同绩效反馈情形下的企业风险承担产生不同影响的内在机理，最后，根据研究结论提出相应的管理建议和未来展望。
1.2.2 研究内容与技术路线
绩效反馈如何影响组织的响应行为这一研究问题受到众多学者的关注，但是由于组织和个人的决策参考点是不同的，这两个参考点的联合作用如何影响组织响应行为，学术界并未给出一致回答。因此，本研究以2007年—2020年我国A股上市公司为研究样本，运用企业行为理论、代理理论和行为代理理论相结合的综合理论视角，关注绩效反馈对企业风险承担的影响，并进一步在绩效反馈和企业风险承担之间引入股票期权价值异质性，将三者纳入到整体的研究框架，剖析在组织和个人决策参考点的共同作用下，企业风险承担发生变化的作用机理，以拓展绩效反馈、股权激励及组织行为方面的文献研究。
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第2章 理论基础与文献综述
2.1概念界定
2..1 企业风险承担
Bromiley（1991）基于风险和收益相对的视角将风险概念界定为一种收入流的不确定性。企业风险主要指组织在设计、生产、营销和销售等各个环节中可能经历和承受的损失或失败，以及未来收益的不确定。实践中，由于不同利益群体对于失败的容忍度及经济后果承担能力不同，他们对于风险的偏好及根据风险做出的决策选择也不同。企业风险承担实质上就是一种行为价值取向，是企业在投资决策过程中对投资项目选择的偏好，即拥有较高风险承担水平的企业更倾向于选择高风险但相应可能会有高收益的投资项目（李文贵和余明桂，2012）。高的风险承担会反映在企业前期较高的资本性支出（Bargeron et al., 2010）或研发支出水平（Hilary & Hui, 2009）上。与低风险投资项目相比，高风险投资项目能够给组织带来更高的价值回报，能够促进资本积累和技术进步，实现组织价值增值。因此本研究对于企业风险承担的界定是组织在决策过程中选择不同风险的投资项目的一种倾向，具有高的风险承担偏好意味着企业更愿意选择高风险高收益的投资项目。目前关于企业风险承担有两个类别的测度方法：一个是用公司各种盈余指标的波动来进行衡量，比如资产收益率的波动、股票收益率的波动；另一个是从经营和财务的角度对风险行为进行划分，集中于某一方面着手研究，例如经营集中度、研发投入、资产负债率等（李健，2017）。
2.1.2 绩效反馈
绩效反馈作为企业行为理论中的重要概念，指的是企业根据其是否达到其事先制定目标的情况进行组织响应的一种行动（Cyert & March, 1963）。组织通过评估目标期望水平和当前业绩的差异（高于期望水平或者低于期望水平）来获得绩效反馈结果。绝大多数的研究采用历史期望绩效和同行业期望绩效作为反馈的参考点（Dong, 2021; 连燕玲等，2015；贺小刚等，2020）。历史期望差距是基于时间维度，表现为实际业绩和历史预期业绩之间的差距；而行业期望差距则表现为实际业绩与同行业预期业绩在横截面上的差距。若当前的业绩比期望水平低时，我们称之为期望落差，反之为期望顺差。经文献梳理发现，现有研究多采用资产回报率衡量组织的当前业绩，历史和行业期望绩效则需通过计算和整理得出，具体计算及公式将在后文继续讨论。
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2.2 理论基础
2.2.1 企业行为理论
自Cyert 和 March提出企业行为理论（Behavioral Theory of the Firm, BTOF）以来，其对组织战略决策影响深远，其理论内涵也得到了实证的支持。企业行为理论以组织为主要研究对象，将组织理论和行为理论相结合，深入探究组织决策过程，对组织的扩张、竞争等一系列行为进行了解释。与委托代理理论风险承担的假设不同的是，企业行为理论是从有限理性的角度来看待决策和组织行为学，它批判了最大化假设，更加强调行为惯例。企业行为理论聚焦于组织团体层面，它将组织比喻为一个“适应的理性化”的系统，这一系统的灵活之处就在于它会根据内外部压力进行调整与适应，以此来指导公司的决策行为（Cyert & March, 1963）。绩效反馈及其对组织响应行为的作用机理研究是企业行为理论的研究重点（March & Shapira, 1987），这一研究领域主要聚集于组织绩效基于目标期望水平的反馈如何影响企业决策行为及结果。对于这一目标期望水平，运用企业行为理论的相关研究大多将目标设定为历史期望水平和行业期望水平。目标设定之后，组织会将其实际表现与理想水平进行比较，这种比较就决定了他们的风险偏好。当组织的表现为接近目标时，更倾向于进行低于目标的风险寻求，高于目标的风险规避。可见，企业行为理论不主张单一的决策行为，而是认为组织会根据和目标水平的差距大小进行有限理性的决策。
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第3章 研究假设与模型................................ 16
3.1 研究假设 ......................... 16
3.1.1 绩效反馈对企业风险承担的影响 ..................... 16
3.1.2 股票期权价值异质性的调节作用 ....................... 17
第4章 研究设计.................................. 21
4.1 样本选取与数据来源 ............................... 21
4.2 变量设计及测量 ....................... 21 
第5章 实证检验结果................................ 26
5.1 描述性统计分析 .................. 26
5.2 相关性分析 .................................... 27 
第5章 实证检验结果
5.1 描述性统计分析
首先，本文对全样本中各变量的极值、均值和标准差进行了描述性统计，结果如表 5.1 所示。

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如表中结果所示，企业风险承担的标准差为0.0525，均值为0.0381，最大值为0.4895，最小值为0.0001，表明企业间的风险承担偏好有较大差异；绩效期望落差标准差为0.0511，均值为-0.0195，最小值为-0.7906，期望绩效顺差均值为0.0169，标准差为0.0366，最小值接近于0，最大值为0.6006，二者最值之间相差甚大，表明不同企业间未实现（实现）期望绩效水平的程度差异性很大；股票期权预期价值的均值为0.0037，标准差为0.0137，禀赋价值均值为0.0022，标准差为0.0122，说明股票期权预期价值总体上大于高管所感知的禀赋价值，且不同企业之间高管的预期价值和禀赋价值也存在较大的差异性。
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第6章 研究结论与建议
6.1 假设检验结果
本文在绩效反馈，企业风险承担及股票期权价值异质性的研究现状的基础上，基于企业行为理论、代理理论和行为代理理论的综合理论视角，关注绩效反馈对企业风险承担的影响，并进一步在绩效反馈和企业风险承担之间引入股票期权价值异质性，将三者纳入到整体的研究框架，提出研究假设并构建相应的实证检验模型。通过选取我国2007年—2020年A股上市公司1810个非平衡面板数据，实证探讨了绩效反馈（期望落差和期望顺差）对企业风险承担的影响，以及股票期权异质性（预期价值和禀赋价值）的调节效应，最终的假设检验结果如下表所示：

企业管理论文参考

参考文献（略）