私募股权投资介入下企业技术创新分析——以宁德时代为例

本文是一篇投资分析论文，本文从微观层面入手，以宁德时代为案例，分析了私募股权投资的进入对企业技术创新产生的影响，从研发投入及创新产出、创新效率方面分析，发现私募股权投资可以一定程度有效促进企业的技术创新，在微观角度上丰富了相关领域的研究。
第一章绪论
第一节研究背景及意义
一、研究背景

投资分析论文怎么写

各国产业竞争的关键在于技术创新。目前，我国正值产业结构的改革优化阶段，技术创新在这一阶段起到了至关重要的作用。习近平总书记在十九大报告中指出，创新是引领发展的第一动力，是构建经济现代化体系的战略支撑。李克强总理在工作报告中明确表示，加强科学技术创新的支持能力，引导企业对研究开发工作进行大力投资，为新兴产业的发展起到一定的促进作用。另外，他还认为，应在引导创业、股权投资的发展阶段，进一步促进大众创业万众创新。近期以来，我国不断加大研究开发投资力度，从国家统计局发布信息来看，2020年我国研发经费投入总量已经突破2.4万亿元，增长至24393.1亿元，比上年增加2249.5亿元，增长速率为10.2%，保持了“十三五”计划实施以后的两位数增长趋势，同年我国研究开发经费总额等于美国的54%左右，是日本的2.1倍，在全球位列第二，近年来我国R&D经费投入总量平稳增长，增速在全世界范围内领先，2016-2019年，我国研发经费每年平均增长11.8%，增长速度比美国（7.3%）、日本（0.7%）等技术强国更高。2016-2019年，我国研发经费每年平均净增量达到2000亿元以上，是G7国家每年平均增量总和的60%左右，成为促进世界各国研发经费增长的核心动力引擎。在专利创新上，随着创新意识的觉醒和知识产权环境的改善，企业创新得到助力和知识产权得到保护。连续9年，我国专利申请数量保持全球第一，2020年我国三种专利申请数量高达519.4万件，其中体现创新技术质量的发明专利申请量达到近150万件，占比达到近三分之一。这些数据表明，就核心技术而言，中国正处于高速成长阶段，并且中国企业在创新方面还有较大上升空间。从上世纪90年代开始，腾讯等行业巨头公司抓住了时代机遇，依托于良好的创新能力抢占市场，毋庸置疑，这些公司的成功与发展阶段私募股权投资（PE）存在紧密联系。
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第二节文献综述
一、关于私募股权投资的研究
由于私募股权投资在中国是后来发展，因此，国外学者对基本理论的研究较为完善。通过对PE的资金来源、使用方向进行分析，Chris Armstrong(2006)表示PE是在选择投资机构以后，从净值较高的私人客户流向被认为价值被低估的非上市公司从而获取增值资金[1]。中国引入PE的时间比较晚，国内的学者在发展了几十年之后，对于PE的定义和特点，普遍形成了和国外学者相似的观点。
从投资动机来看，作为一种新的融资渠道，PE投资普遍以获取最大利润为首要目标，从而以国内投资者为导向进行投资。通过企业案例分析，陈坤(2021)指出分享行业成长红利，加快实现企业上市，获取上市企业投融资资本运行平台是PE进入企业的核心原因[2]。方红艳、付军采用实证分析法（2014）研究了私募退出情况，并对PE或VC对上市企业以外的市场主动进行投资的原因，经研究指出这些投资机构通常更愿意投资经营情况相对稳定并有上市计划的优质企业，待企业成功上市以后退出市场，套取现金获得利润[3]。由此可见，大多数学者都将通过投资获得最大利益作为目标，而美国的投资机构更为注重信誉。刘畅（2015）以新能源产业为研究对象，认为私募股权投资新能源企业的原因是不仅是为了获得经济利益，也迎合政府的政策推动履行其社会责任和助力新行业发展[4]。可以看出私募股权投资一定程度上可以促进新兴产业的发展，使行业结构变得更加合理。金永红、李媛媛、罗丹（2015）指出PE机构在投资阶段可能存在多种动因，一些机构存在通过联合投资来获得利润的倾向，采用实证分析方法对投资机构的特点进行研究，对机构特点、多种投资动机的关系进行研究，经研究指出缺乏行业背景、规模小的投资机构的投资动机往往聚焦于经济利益，而对于具有丰富背景、较为成熟的投资机构来说，它们更偏向资源交流，更希望增加机构资源交流的质量和数量[5]。
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第二章相关概念及理论基础
第一节相关概念
一、私募股权投资
Private Equity（简称“PE”）私募股权投资，以私募形式进行投资，属于权益性投资，投资对象是私有非上市企业，交易时需要附带考虑被投企业在未来发展中的退出可能性以及退出机制，在此过程中，企业可通过并购、管理层回购或者上市等渠道来出售股权从而获得利益。立足于广义层面看，私募股权投资涵盖了IPO流程中企业所要面临的各个阶段，如针对初创企业前期所进行的天使投资阶段，针对长期运行期间私有企业的风险投资阶段以及扩张期内私有企业的私募股权投资阶段等。本文在论述过程中所提及的私募股权投资在理解时需要立足于广义视角。
私募股权投资基金的条件一般包括如下五点：
第一，募资过程选择了非公开方式；第二，募资投资的标的为非公众企业股权；第三，强调激励约束的对称性，对合作共赢予以关注，注重合伙人文化；第四，主动参与被投企业的内部管理流程，借助自身丰富背景资源为企业实现增值；第五，退出行为可以发生在适当时机。私募股权投资资金可令资源配置提升效率，具有重要意义：
首先，募集对象的承受力、风险鉴别能力往往较强，这也是其成为合格投资者的前提，投资者根据资金运营形式来调整自身所受的外部约束作用的影响，基金管理人处于外部监督环境之中时可自觉提升履职能力。合格投资者通过强化外部约束作用而在众多企业中优选出具有更广阔前景的企业来开展投资合作，这会令优质企业能够处于更具优势的地位上来获取资源，促进资源配置的进一步优化。
其次，PE投资机构可以合理布局资金投资方向，联合多家机构共同投资。不仅可对单个企业进行投资，同时可对产业链进行布局，同时也可通过与其他股权基金相互联合以实现共同投资，保证资金得到有效的利用。
再次，私募股权基金配备的专业管理人可帮助企业获取专业服务以及资源，令企业能够在内部治理体系方面不断完善，有益于企业提升自身的市场竞争力，无论对于企业未来的上市安排还是融资程序推进而言均具备重要意义。
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第二节理论基础
一、融资缺口理论
Macmillan（1931）研究了企业融资需求问题，提出了融资缺口理论，阐释了融资期间中小企业面临的融资缺口问题[53]。从新兴技术企业的角度来看，其不具备充足的长期资本，经常陷入资金短缺状态之中，特别对于处于初创期的中小企业而言，这一问题更加严重，企业的初始资金不充足，使得各项创业活动难以推进。不仅如此，中小企业相比于大型成熟企业而言不具备足够的信用记录，在公开资本市场内难以获取融资。经由大量研究结论的梳理结果可以看出，初创企业无论在初创阶段还是在快速成长阶段其面临的融资缺口问题均较为突出，其中主要包括两种，一是权益融资缺口问题，二是债务融资缺口问题，由此可见，初创企业难以令自身的正常资金需求得到满足，长期处于融资难这一困境内。
企业之所以形成融资缺口其原因主要在于不充足的资金供给以及较大的资金需求规模。首先，立足于资金供给方的角度来看，现阶段国内经济体制正在转型，融资体系的完善性不强，使得新兴企业特别是技术企业所能获取的金融服务框架仍需要进一步完善。其次，立足于资金需求的角度看，技术企业的融资缺口通常较大，加之自身不具备足够的融资能力，使得企业在现有金融体系内难以获得资金支持以满足自身的资金需求（沙楷，2007）[54]。初创企业不存在交易记录，声誉不足，此时，难以对资金供给方产生足够的吸引力以获取资金。本文以融资缺口理论为依据围绕私募股权投资的作用展开研究。新兴企业因良好信用记录不足而无法获得资金支持，财务资源发展期间，信用记录发挥的作用不可忽视，基于此，新兴技术企业对资源进行开发的过程中需要获得财务资源，企业需要掌握其所需要的资金缺口。依据融资缺口理论，可更进一步认识私募投资行为，便于新兴企业获取财务资源，该理论对于分析私募提供财务资源服务于企业的渠道而言也有所帮助。因此，此次研究以融资缺口理论为主要依据，探究私募投资、被投新兴企业获取财务资源二者的关联性。
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第三章宁德时代引入私募股权投资案例介绍.............................18
第一节宁德时代概况...............................18
一、公司基本情况..........................18
二、公司主营业务简介...............................19
第四章私募股权投资下宁德时代技术创新分析...........................39
第一节私募股权投资对企业技术创新投入的影响.......................39
一、研发资金投入分析...............................39
二、研发人力投入分析..............................41
第五章结论建议及展望............................53
第一节研究结论..................................53
第二节研究建议.................................53
第四章私募股权投资下宁德时代技术创新分析
第一节私募股权投资对企业技术创新投入的影响
一、研发资金投入分析
宁德时代处于技术导向的新兴行业，每年在电池研发方面都投入大量资金，对新能源动力电池行业来说，没有技术就没有市场，只有投入才能创造产出，因此，研发资金的投入很大程度反映了企业对技术创新的重视程度，也影响着企业技术创新水平，首先本文将对2015年-2020年宁德时代研发投入情况进行整理分析，然后再联系行业情况进行横向对比。

投资分析论文参考

从宁德时代研发投入金额来看，六年间投入金额保持增长，特别2016年，研发投入金额增长幅度最大，同比增长三倍，2019年，2020年持续大力加强研发投入力度，提高市场竞争力，从研发占比来看，整体呈现上升趋势，特别是2015年至2017年公司研发费用占比持续上升，可以看出企业2016年2017年的研发力度显著增强，2017年最高，相比15年增加3.5%，后期保持在7%左右占比，保证研发实力，可以看出在私募进入之后，公司对研发投入更加大胆和积极，不论是在投入金额和投入占比方面，都有显著的提升，不难看出私募的进入的促进了企业的研发投入的增加。
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第五章结论建议及展望
第一节研究结论
随着双创策的推出，技术创新成为了国家和各行各业的热点话题，同时，私募股权投资行业也因为我国经济结构改革发展迅速，而私募股权投资具有聚合资金，增加企业价值等特点，为企业技术创新带来更多可能性。本文通过对2015年-2020年宁德时代创新指标，综合采用多种研究方法，提炼总结出引入私募股权投资对创新绩效的影响及作用路径。主要结论分析如下：
第一，引入私募股权投资能有提高宁德时代技术创新水平，加大企业创新投入和产出，提高企业创新效率。引入私募股权投资，能够有效实现资源的深度融合。私募股权投资能够提高企业的纯技术效率，提高企业资源利用率，在优化公司治理的同时，也为企业带来丰富的管理经验和研发资源，引导企业的研发积极性和创新活力，无论资金还是人才方面都有所提高，增加创新投入，加强企业研发投入力度，引进和培养专业技术人员，通过一系列高效的创新活动提高创新产出，增加企业专利申请数量，加强企业研发储备，优化企业收入结构。企业通过提高创新水平可以有效打破国外技术垄断，突破创新性产品技术的发展束缚，提高国际竞争力。
第二，有私募股权投资背景下新能源车企业的技术创新效率高于无私募股权投资背景下的企业技术创新效率。通过DEA模型测算，有PE介入的新能源企业综合技术效率值大于无PE背景下的企业，重点在于纯技术效率差异显著，而纯技术效率能有效反映企业技术水平和内部管理能力，在一定程度认可私募投资为企业带来了专业管理经验和专业技术，可以说在新能源车行业，私募股权投资能够促进行业技术创新效率的提升。因此对于资源受限的新能源企业可以考虑引入私募投资。第三，私募股权投资可以通过多种途径对企业技术创新产生影响。通过对宁德时代的分析可以看出，私募股权投资从三个路径影响了宁德时代的技术创新水平。第一，是通过资金支持企业创新研发项目。
第二，通过改善股权结构、进入董事会监事会，进行监督治理，提高企业治理水平，提高公司的决策效率水平，提高监督的独立性。第三，提供社会网络资源支持，可以绑定上下游产业形成长期合作关系，提高企业在行业中的不可替代性，利用自身资源累积为进行资源输送，降低企业寻找合作伙伴、招揽人才的成本。
参考文献（略）