F私募股权投资基金对B公司投资的案例分析

本文是一篇投资分析论文，通过案例研究，本文得出F私募股权投资基金在此次项目决策、风险控制、投后管理和投资退出中所做出的投资决策工作是合理有效的。虽然在此次投资中，F基金因一些事先无法预料的情况未取得预期收益，但正是由于F基金有效的投资决策与风险控制保护了此次投资的本金安全，使投资未出现较大的损失。
1  绪论
1.1  研究背景和意义
1.1.1  研究背景
十四五以来，党中央、国务院将发展新能源作为基本战略，受到了国家各个部门的高度重视以及社会各界的高度关注，是目前最火热的话题之一。发展新能源不仅是为实现我国2060年碳中和目标，更是为保障我国的能源安全，还是使我国汽车工业实现弯道超车，突破西方国家技术垄断的关键。然而作为新兴产业，新能源的发展并没有先前的成功范本，我国与世界各国都处在起步阶段。对于传统企业来说，转型发展新能源需要面临极大的挑战；对于各类投资机构来说，投资新能源也必然要面对极高的风险。
在发达国家，私募基金一直在创新领域的投资中扮演着重要角色，发展也已相当成熟。因为创新必然携带着高风险，唯有伴随着高收益的高风险市场才能够吸引资本，孕育重大的技术创新。由于私募基金具有投资期限长、风险承受能力高的特点，所以它是投小、投早、投科技、投创新的重要力量。同时，私募基金专业化的指导还能够为初创企业提供经验，帮助它们更好地经营管理和发展成长。因此，未来我国新能源产业的大力发展必然离不开私募资本的支持。
从统计数据来看，目前我国的私募基金行业已进入快速发展期。截至2021年6月，我国基金行业的规模达到了40.92万亿元，其中公募基金总规模为23.03万亿元，备案产品数量为8320只，登记的基金管理人数量为151家；私募基金总规模为17.89万亿元，备案产品只数为108848只，登记的基金管理人数量为24476家。私募基金的总体规模已与公募基金不相上下。从私募基金行业自身发展情况来看，2015年初到2021年6月，私募基金总规模由1.47万亿元大幅增长至17.89万亿元，5年多的时间里总规模增长超过10倍，远大于GDP的增长速度。由此可见，目前我国私募基金的规模总量已在资本市场上占据着重要地位。
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1.2  国内外研究综述
1.2.1  国内外研究情况
（1）关于私募股权投资基金发展的研究
在关于影响私募发展因素的研究上，国外许多学者在早前已通过实证研究对发达国家市场进行了分析。Gompers和Lerner（1998）研究认为，经济增长率、所得税税率、证券收益率、养老基金规模、研发投入支出以及公司业绩和声誉等是影响私募发展的主要因素；Jeng和Wells（2000）在分析了21个国家IPO情况、GDP和市值增长关系、劳动力流动情况、会计准则、私人养老基金和政府政策等指标后发现，IPO对私募股权投资的驱动作用最强，提高资本市场流动性有助于私募的发展。
在关于我国私募发展的研究上，国内许多学者从发展历史、行业市场、法律、监管等不同角度进行了研究。郭威和李宝林（2018）通过对分析回顾我国私募发展的历史，指出私募股权基金对支持创新创业具有重要作用，同时我国私募存在顶尖私募机构少、投资管理人才缺乏、法律制度不健全、信息不对称等问题；周娟和郑毓欣（2019）指出，私募发展有助于构建和完善我国多层次资本市场，对中小企业融资难和融资贵的问题有缓解作用；但汪剑锋，王会娟（2022）通过对A股IPO企业的实证研究发现，我国私募股权投资并没有起到应有的积极作用，存在着“逐名”的动机，改善治理环境则能够有效抑制这种现象；裴亚洲（2020）基于保护投资人防范系统性风险的视角研究指出，我国目前的私募监管存在缺乏顶层的立法设计，适度监管的思路无法解决私募现有问题，现有监管力量与私募发展规模不匹配等问题，并认为对私募股权基金需从严监管；李锁永（2017）认为，投资集中度较高、受市场和政策影响较大、缺乏多层次的退出渠道是我国私募发展中存在的几个问题，这些问题的解决关系着我国私募行业的长远发展；王娇娇（2020）认为，我国目前私募股权投资市场规模已初步形成，但出现了基金产品逐渐趋同的现象，未来以风险划分作为基础，发展高度有效的专业化细分市场，是私募发展的趋势。
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2  私募股权投资基金理论基础
2.1  私募股权投资基本定义
对于私募股权投资（Private Equity，PE）的定义不论是在学界还是实务中，或是不同国家和地区都有所差异。在我国，中基协对私募股权投资的定义是指投资于非上市公司股权或上市公司非公开交易股票，并将私募基金分为了私募证券投资基金、私募股权与创业投资基金和其他私募投资基金①三大类。可以发现其中对私募股权投资和创业投资略作区分，但又将其并列。而在欧洲地区，通常把风险投资（Venture Capital，VC）等同于私募股权投资和创业投资。在美国则是将私募基金区分为私募股权基金、对冲基金、创业投资基金和其他私募基金②，并未将私募股权投资与创业投资相等同。
但无论各国对私募股权投资如何定义，其中都有几个共同特点：第一，非公开方式募集；第二，募集人数有限制；第三，面向的是合格投资者；第四，投资于未上市的企业。
所以根据以上特点，我们可以对私募股权投资进行一个简单的定义，即私募股权投资是指通过非公开方式面向一定数量合格投资者进行资金募集，再将资金投资于各类不同阶段未上市企业的一种投资。
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2.2  私募股权投资的分类
企业的发展一般可以分为四个阶段：创业期、成长与扩张期、成熟期和衰退期。根据资本投入企业的时期分类，最广义的私募股权投资主要包括创业投资、成长资本、并购资本、夹层资本、Pre-IPO投资、PIEP投资等几种类型。而狭义的私募股权投资则是指对具有一定规模并且能够产生稳定现金流的企业的投资，只包括并购资本、夹层资本、Pre-IPO投资、PIEP投资等类型。

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创业投资、成长资本属于对处在创业期企业的投资，又被称为风险投资。
创业投资（Venture Capital）一般投向具有技术创新潜力的企业或是具有新型商业模式的企业。由于这类企业未来在市场前景、产品开发进展、产品竞争力、企业发展的稳定性、财务状况等各方面都存在巨大的不确定性，因此投资风险巨大，但若成功其回报也将非常丰厚。
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3  案例基本情况 ...................................... 14
3.1  F私募股权投资基金的基本情况 .............................. 14
3.1.1  F基金简介 .............................................. 14
3.1.2  F基金的类型与结构 ........................ 15 
4  案例分析 .................................. 25
4.1  F基金项目决策原因分析与评价 ........................ 25
4.1.1  国家政策层面分析 ....................... 25
4.1.2  行业层面分析 ......................... 28
5  结论与建议 ................................ 49
5.1  结论 ............................... 49
5.2  建议 ............................. 50
4  案例分析
4.1  F基金项目决策原因分析与评价
根据第3章对F基金投资决策流程的介绍，在进行目标企业的筛选前，F基金首先会对国家政策与行业进行分析，挑选出适合投资的行业，再基于此选择对行业内的优质企业进行投资。因此，本节将从国家政策层面、行业层面和公司层面，对F基金做出投资决策的原因展开分析，并基于此对F基金作出的投资决策进行评价。
4.1.1  国家政策层面分析
（1）新能源汽车发展具有政策确定性
随着石油、天然气等化石能源的开采和利用，世界经济在几十年间获得了快速地发展，但由此产生的二氧化碳排放引发的气候问题却变得日益凸显。全球海平面上升、极端天气愈发频繁，经济发展与气候变化的矛盾正在不断积累和加深，这使得控制碳排放成为世界各国的共识，并纷纷制定各类减排计划和行动。2020年，我国也在第75届联合国大会上也作出承诺：中国力争在2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和。
为实现这一目标，发展新能源成为一条必由之路，新能源汽车则是发展新能源中的重要一环。因传统燃油汽车对于石油消耗巨大，并会产生大量的二氧化碳排放，世界主要国家都已将燃油汽车向新能源汽车转型作为控制碳排放的关键手段，许多国家或地区更是制定了燃油汽车禁售时间计划。我国海南省也已明确将于2030年起禁售燃油汽车。

投资分析论文参考

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5  结论与建议
5.1  结论
通过案例研究，本文得出F私募股权投资基金在此次项目决策、风险控制、投后管理和投资退出中所做出的投资决策工作是合理有效的。虽然在此次投资中，F基金因一些事先无法预料的情况未取得预期收益，但正是由于F基金有效的投资决策与风险控制保护了此次投资的本金安全，使投资未出现较大的损失。
首先在项目决策上，F基金组建了专业的投资团队负责投资项目的筛选工作，并建立了完善的项目决策体系，通过五步递进的筛选与调查工作尽可能地降低了投资前的项目风险。本文通过对行业层面、政策层面和公司层面的分析发现，从行业层面来看，新能源汽车行业作为近年来火热的新兴产业，未来的发展具有较强的确定性，近年间我国新能源汽车销量呈现出不断攀升甚至逆趋势上涨的态势，消费者对于新能源汽车的认可度逐渐提升，发展前景良好；在政策方面，我国从宏观层面对新能源汽车发展进行了长期布局设计，并发布了大量相关政策，这不仅将有利于新能源汽车企业的长远发展，还有助于促进我国燃油汽车加速向新能源方向转型；从公司层面看，F基金所选择的B公司在技术水平、企业背景和品牌建设等方面均具有较强的优势，公司财务水平良好，并具有较好的成长能力。故基于此，本文认为F基金在项目的决策上是合理的。
在风险控制方面，私募股权投资面临的风险主要包括私募机构内部风险、市场与行业风险、政策风险、企业经营和财务风险等，F基金在不同阶段采取的不同风险控制策略亦取得了良好效果。首先在投资的实施过程中，F基金采取了分阶段投资的策略，从而降低了可能的财务风险，增加了资金的灵活度。在签订的投资协议中，F基金利用相关约束条款，达到防范企业道德风险的作用。在投后管理中，F基金还建立了专门的投后管理团队，负责对B公司经营状况进行持续监测，并且还为B公司引入产业链上游企业进行深度合作，从而提高了投资获得超额回报和成功退出的可能性。
参考文献（略）