A私募股权基金3D打印企业的投资分析

本文是一篇投资分析论文，本文根据铂力特的增长指标进行合理调整模拟T公司的未来业绩增长并用DCF模型计算永续增长下企业估值是否得到合理的支撑（绝对估值法），用PE（相对估值法）计算企业估值，综合评估大股东与管理团队的回购能力以及在企业的持续贡献度认为T公司目前估值相对合理，并制定投资方案提交基金投决会。
1绪论
1.1研究背景
在过去，以银行信贷投放为主导的间接融资体系，曾经较好地满足了企业融资需求与国民经济发展需要，然而随着高端装备制造、医疗健康、信息服务等新经济的发展，间接融资方式逐渐无法满足此类新经济产业的融资需求。新经济产业从创新活动到产业化需要经历“原始创新”、“技术转化创新”和“转化成果转变成大规模生产力”三个阶段，且科技创新具有持续高投入特征，在生命周期不同阶段都需要持续追加不同性质、数量、形式的资金投入，以实现科技创新成果的产业化。此外，新经济产业与传统制造业固定资产充足、风险相对较低等特性不同，具有高风险和较低的固定资产率特征，与传统以银行信贷资金、抵押物担保为主的间接融资市场无法融合，银行资金来自储户，安全性是第一要求，银行评估企业风险的重要因素仍然还是抵押担保物的价值。传统的工业企业往往可以以固定资产向银行抵押，从而获取扩大生产规模所需资金，而新经济的核心资产是知识产权和人力资本，缺乏银行贷款所要求的抵押或担保物，以银行信贷为主导的间接融资体系无法有效驱动创新经济发展，也就是常见的新经济企业融资难的现象。

投资分析论文参考

当前，我国已涌现出信息技术、高端装备、新材料等高新技术产业和战略性新兴行业，正在成为驱动新一轮经济腾飞的新动能。创新在现代化经济体系建设中占有核心地位，对解决现阶段社会主要矛盾、促进经济转型升级、推动高质量发展有重大的意义。与新经济产业相匹配的融资方式是资本市场直接融资。资本市场在解决新经济产业资金来源、助推新旧动能转换方面具有独特优势，一方面借助资本市场开展并购重组，可以有效化解产能过剩、提高发展质量效益；另一方面资本市场多层次风险偏好投资可以吸引创新的、未来增长前景较好的要素，形成全面提高要素生产率的新格局。新经济与新金融相伴而生、相互促进，股权投资是国家正在推动的科技强国计划的有力支撑，是创新企业的坚强后盾，股权投资有利于推动产学研的深度融合和强化企业在创新联合体中进一步发挥重要作用。
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1.2研究意义
注册制尤其是科创板的推出，为企业发展的融资创造了良好的资本环境，也为私募股权投资的项目退出拓宽了退出通道。科创板重点支持行业与高端制造行业覆盖领域高度重合，其上市条件侧重企业的研发能力和技术实力，盈利要求去掉了硬指标，而是采用收入、盈利、估值相结合的多重标准供申报企业选择。截至2019年10月31日，科创板共有168家已申报企业。从已申报企业所属重点领域来看，共有67家企业属于新一代信息技术产业，占比39.5%，其次是生物产业、高端装备制造产业、新材料产业和节能环保产业，分别为40家、28家、20家和11家。
科创板的推出和注册制的落地除了为私募股权基金的退出提供了新方向外，上述提到的科创板对企业上市条件要求（尤其是盈利要求）较宽松也导致机构投资阶段的前移，更多私募股权投资开始关注储备中早期项目。与此同时，科创板的导向作用也强化了私募股权基金对于科创企业的偏好。在国家鼓励科技创新的背景下，前沿科技和科技创新是近年来的关注焦点。
私募股权基金一般存续期五年或者七年，到期必须清算持有的股权投资项目，在过去可能会出于退出时间的考虑而放弃一些早期项目尤其是研发投入高、盈利少或者前期亏损的项目，现在多了一种退出途径，就可以在决策时不在项目退出时间压力之下放弃符合基金在科技创新方面要求的项目，以后可能会加大对私募股权基金对真正具有创新技术的中早期项目的投资。
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2 A私募股权基金简介
2.1私募股权基金简介
私募股权基金（Private Equity Fund,PE Fund），又称私募股权投资基金，或简称为PE，以其募资的非公开性、投资于股权项目、基金性质区别于其他实体。
私募股权基金兴起于美国，我们熟知的KKR、黑石集团、凯雷集团等都是其中翘楚。随着近数十年的发展，私募股权基金对美国实体经济和资本市场都产生了重要和深远的影响。2004年私募股权基金开始在中国兴起，在十余年时间里经历了起步、初步发展、全民PE、PE寒冬及转型理性发展这几个阶段。目前，私募股权基金已经发展成为我国多层次金融体系不可或缺的重要组成部分。
私募股权基金一般只能向少数、特定对象募集资金，而不是向社会公众公开募集，募集对象一般是上市公司、大型央企国企、民营企业、高净值客户等等。业务范围及资金投向主要是股权而非债权，投资于实体企业。私募股权基金通常的管理模式是：LP与GP分离，出资人（LP）将资金交由专业团队（GP）管理运作，自身不参与运营管理而是以投资决策委员会的形式对项目进行表决。私募股权基金业务模式、风控管理的设计主要围绕这三个基本特征展开。
从生命周期来看，可分为募、投、管、退四大阶段彼此衔接，但是通常基金管理人的绝大部分精力和工作重心都在放在投资阶段，寻找有潜质的企业以相对合理的估值投资合适的额度，持续对企业提供业务资源或者合规管理咨询等增值服务助力其登陆资本市场实现资金投资份额的退出并谋求投资收益。
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2.2 A私募股权基金介绍
2.2.1基本情况
A私募股权基金成立于2018年5月2日，总规模5亿元，其中投资期3年，退出期2年，可视情况适当延长基金期限但最长不得超过7年。基金的单一项目投资额不超过基金总规模的20%，投资湖北企业金额应达到基金总规模的60%。由XX银行全资子公司“XX金融资产投资有限公司”主要出资发起设立，同时申请了湖北省股权引导基金参股，由XX专业股权投资管理团队主要负责管理的私募股权基金。管理团队来自于XX国有投资平台专业化团队，过往有丰富的项目投资经验或金融、证券从业经验，在股权投资中积累了丰富的产业资源，对资本市场、上市运作、公司治理、财务风控等方面均有深刻理解。
2.2.2组织形式
A私募股权基金的主要出资方--XX金融资产投资有限公司成立于2017年8月，是由银监会批准成立的国内首批银行系市场化债转股实施机构之一，注册资本100亿元，对自营资金和募集资金进行必要的投资管理，同时也可以发行私募资产管理产品实施债转股投资，助力国家供给侧结构性改革，助推经济转型升级，产业优化布局，提供综合金融服务方案帮助企业降低财务杠杆实现价值增值。在此背景下，XX金融资产投资有限公司与湖北省政府引导基金—湖北省省级股权投资引导基金联合发起设立了A私募股权基金。
在基金设立之初，基金合伙人就基金主要投资方向达成了一致，主要针对高端装备生产制造、工业自动化、机器人、电子信息及电子信息服务、新材料、新能源、节能环保等领域寻找优质高新技术企业，特别是在细分领域处于龙头地位的领先型企业，投资阶段主要为成长期企业，同时也兼顾创业期企业。
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3 3D打印企业业务及财务分析................................18
3.1行业概况分析.................................18
3.2公司及主要业务简介......................23
3.3团队研发实力.................................29
4 3D打印企业估值分析...................................44
4.1应用DCF方法测算铂力特2019年底估值.....................................44
4.2应用DCF方法测算T公司2020年底估值.....................................47
4.3标的企业二级市场股票价格走势情况................................52
5 3D打印企业风险分析及应对措施................................54
5.1行业产业化风险及应对措施建议.............................54
5.2下游客户集中风险及应对措施建议..............................54
5.3经营风险及应对措施建议........................55
5 3D打印企业风险分析及应对措施
5.1行业产业化风险及应对措施建议
尽管3D打印已经从技术研发转向了具体行业如航空、航天、汽车、船舶、医疗的产业化应用，但是其技术成熟度还不能同传统精密制造技术相比，尤其航空航天等领域，应用工况恶劣，对金属结构件的整体力学性能、稳定性要求极高，关键部件的塑性、晶粒分布、组织性能、应力残留等要求不同于其他行业，3D打印产品的大规模产业化生产仍需要经历较长的反复验证和持续的基础性研究投入。整个产业发展应用范围相对较窄，行业也缺乏从设计、材料、工艺、设备、到产品性能认证检测的完整的行业标准体系，这制约了相关技术成果的累积、固化和推广应用，实验室成果和产业衔接效率偏低，产业发展进程相对偏慢，单个3D打印企业未来业务的发展和盈利能力的增长速度可能不及预期增幅。

投资分析论文怎么写

针对处于发展偏早期的T公司，作者建议公司应尽快完成技术积累和行业应用经验积累，前瞻性的研究往往研发投入巨大，应该匹配企业发展节点期进行计划安排；建议T公司承接的国家或部委重点项目的研发投入占用和企业业务拓展更好的匹配在一起，避免企业的市场化存在明显不足，应对不同应用场景的个性化解决方案等方面亦需要进一步提升；建议T公司利用联合创始人在业内的影响力积极参与行业标准的制定和编写，同时联合业内技术领先的企业发展产业联盟避免恶意低价竞争直接带来的压缩行业整体毛利和盈利能力的恶果，推动产业良性的发展，推动相应打印技术与传统精密制造技术的紧密结合，拓展更多应用场景。
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结束语
高端装备制造类项目对私募股权基金管理团队的行研能力、知识储备、相关行业资源以及投资架构设计提出了较高要求，尤其在立项、尽职调查和投资决策阶段，对专业领域研究程度和项目核心技术水平的理解程度均存在较大挑战。A基金在高端装备制造业内选择标的项目除了应关注企业的自主知识产权和持续的研发投入之外，还应充分考虑企业市场拓展、团队激励等方面的实际情况，积极靠拢产业背景资源并利用产业资本的力量分析评价企业并对接相关资源，助力企业的业务成长。
本文对比铂力特的成长历程，分析了3D打印行业的市场空间、竞争格局、客户培育与市场接受度，调查企业的原创自主知识产权并走访下游客户及竞争对手了解其技术研发实力，根据铂力特的增长指标进行合理调整模拟T公司的未来业绩增长并用DCF模型计算永续增长下企业估值是否得到合理的支撑（绝对估值法），用PE（相对估值法）计算企业估值，综合评估大股东与管理团队的回购能力以及在企业的持续贡献度认为T公司目前估值相对合理，并制定投资方案提交基金投决会。
参考文献（略）