报喜鸟商业模式转型下财务战略对企业价值的影响探讨

本文是一篇财会管理论文，本文通过计算和分析财务战略矩阵横纵坐标指标，发现报喜鸟公司在商业模式转型下的财务战略调整，使得企业自由现金流量得到改善，加权平均资本成本持续下降，可持续增长率总体呈上升趋势，进而使企业创造更多价值。
1导论
1.1研究背景、目的及意义
1.1.1研究背景
传统服装行业主要依靠廉价劳动力在市场中形成优势，近些年的劳动力成本上涨使得传统服装业企业面临挑战。与此同时，人们对服装的观念也发生变化，个性化、定制化的服务更受人们追捧。传统服装企业陷入了既要满足顾客个性化的需求又不能抛弃大规模生产效益的困境中。如何寻求两者之间的平衡，成为了传统服装企业亟须解决的难题。2015年和2016年的政府工作报告都明确提出了支持个性化定制，鼓励商业模式创新的政策。在此大背景下，传统服装业的财务战略急需进行针对性的调整，以配合商业模式转型，提升企业价值。
报喜鸟控股股份有限公司是一家从事传统成衣制造和销售的服装企业。从2014年开始，报喜鸟开始进行商业模式转型，2016年成功完成转型，从而使企业获得更好的发展。报喜鸟成功转型，财务战略的适时调整极为关键，它能影响到企业的价值。故本文基于商业模式转型，研究报喜鸟公司为了配合商业模式转型财务战略进行了哪些调整？财务战略是否影响了企业的价值？财务战略的调整影响企业价值的机理是什么？这些都是其他谋求转型的传统服装企业关心的问题。本文将就上述问题进行回答，并从中获得启示，给其他传统服装企业转型提供经验。
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1.2国内外相关文献研究
1.2.1关于商业模式的研究
学者倍尔曼和刻拉科[1]首次提出商业模式一词，但在当时并未引起认可。让商业模式一词出现在学术界视野中的是学者Ghaziani和Ventresca（2006）的研究，他们把1975-2000年间有关于“商业模式”的文献进行整理分析，使商业模式在学术界成为了研究热点[2]。
（1）商业模式构成要素
商业模式构成要素是众多学者关注的焦点问题，分析有关文献可以发现众多学者对此进行研究且观点各异。本文将以商业模式构成要素的研究维度个数为分类依据，整理如下表1-1所示： ..........................
2相关概念和理论基础
2.1相关概念
2.1.1商业模式
20世纪50年代，商业模式首次出现在研究文献上，并于90年代末形成独立研究体系。学术界将商业模式的概念分为三大研究维度：盈利维度、价值维度和整合维度。
盈利研究维度认为商业模式的最终目标在于盈利，其中受到广泛认可的说法有“为了盈利而经营商业的途径(Rappa，2000)[49]”、“为顾客创造价值从而实现企业价值的方法(Afuah，2001)[12]”、“企业获取利润的故事(玛格丽塔和斯通，2013)[50]”等。
价值研究维度从价值创造角度作为研究切入点。商业模式价值类研究的开山之作是由Timmers（1998）提出的“企业价值创造的基本逻辑”[51]。继承价值创造的基本思路，从市场营销的角度出发，Afuah和Tucci（2001）将客户价值视为重点，认为判定商业模式的好坏取决于为客户创造价值的多少[52]。基于以上研究，王琴（2011）发现企业需要不断优化商业模式来达到客户价值的最大化进而使企业自身的价值最大化[53]。
整合研究维度将商业模式概念的研究重心放在经济、运营和战略等多个方面，Morris等（2003）最先梳理文献发现商业模式的概念分为经济、运营和战略三大类别，经过进一步研究，他发现商业模式正是这三种类型的整合[54]。原磊（2007）吸收Morris的经验，发现商业模式的概念不是相互独立的三个分类，而是一种向另一种递进的关系[55]。并随着“商业共生体”概念的提出，商业模式的概念又有了新的理解，企业和投资者之间的交易活动构成了商业模式（魏炜和朱武祥，2015）[10]。
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2.2理论基础
2.2.1投资组合理论
Markowitz在其论文《资产组合的选择》中首次提出投资组合理论，研究得出投资人更加倾向于风险较小的投资组合，且一个投资组合的风险是由投资组合期望报酬率的方差所决定的。值得说明的是，选择不相关的证券或者选取更多数量的证券可以有效降低整个投资组合的风险。之后涌现出许多研究都补充完善了投资组合理论，本文根据投资组合理论的基础观点，认为报喜鸟在商业模式转型中采取多元化的投资战略所产生的风险高于采取专一化的投资战略。
2.2.2资本结构理论
1958年，学者莫迪利亚尼和米勒在著名期刊《美国经济评论》中提出了MM理论，假设企业身处经营风险相同且无税收的理性状态下，债权融资和股权融资都无法对企业价值产生影响，简言之，企业价值和企业的资本结构毫无关系。因为MM理论所界定的条件十分苛刻，忽略了企业的相互竞争，所以在现实情况下的市场无法达到此种理想状态。在1963年，Modigliani和Miller对原先的MM理论加以完善，考虑了税收的因素，完善后的MM理论认为负债可以提高企业价值，且从理想状态下考虑，企业的负债比达到1时，企业价值将达到最大值。
从MM理论不断完善的过程中，我们可以发现企业并不存在最佳的资本结构，但是我们可以从中提炼出重要的思想。本文认为筹资战略的制定会影响企业的资本结构，且企业的筹资战略是受企业投资战略的影响。
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3报喜鸟案例介绍..........................................14
3.1我国服装行业现状...............................14
3.2公司简介.................................15
4报喜鸟案例分析.................................31
4.1商业模式转型下财务战略对企业价值的影响机理分析...............................31
4.1.1财务战略和自由现金流量..............................31
4.1.2财务战略和加权平均资本成本.........................32
5结论与启示..........................................48
5.1研究结论....................................48
5.1.1报喜鸟商业模式转型下的财务战略符合企业发展的需要...............48
5.1.2报喜鸟商业模式转型下的财务战略使企业价值增加.......................48
4报喜鸟案例分析
4.1商业模式转型下财务战略对企业价值的影响机理分析
如第四章所述，报喜鸟公司的财务战略从“重资产、专业化、重短期”转变为“轻资产、多元化、重长期”，与转型后相匹配的“轻资产”战略决定了其营业成本较低（较低的固定资产投资具有较低折旧额），其多元化的股权投资使企业的投资风险分散，不易造成大额亏损，并且报喜鸟公司长期股权投资采用成本法计量，它所投资的部分股权其参股比例达不到控股的比例，投资标的企业的亏损不会直接体现在报喜鸟公司的损益表内。且从2015年开始，报喜鸟开拓了线上销售渠道，表4-1是报喜鸟公司近三年线上销售的营业收入，可以看到报喜鸟公司线上销售收入逐年增加且增速越来越快。伴随着线上销售收入增长的是报喜鸟公司的税后净营业利润，如表4-2所示，税后净营业利润逐年上升且平均增长率高达48.33%。 ...............................
5结论与启示
5.1研究结论
在国内外相关的文献及理论的基础上，以报喜鸟公司为研究对象，具体介绍报喜鸟公司商业模式转型的动因和内容，总结商业模式转型下财务战略的调整内容，分析报喜鸟公司在商业模式转型下财务战略的调整对企业价值的影响，并和同行业的服装企业进行对比分析，并具体挖掘了财务战略对企业价值的影响机制。
经过本文分析，得出如下结论：
5.1.1报喜鸟商业模式转型下的财务战略符合企业发展的需要
从投资战略来看，报喜鸟公司针对商业模式的转型实施了不同的投资战略。报喜鸟由传统的成衣制造和线下销售逐渐加入大批量定制业务和线上销售，需要将投资范围扩大到供应链、互联网等行业，投资战略由专业化往多元化发展。且报喜鸟公司在商业模式转型需要将投资重心放在研发、客户资源和管理流程等非财务资源上，投资资产由重变轻。商业模式转型所需要耗费大量财力物力，且这种投入是持续的，无法短期获利，投资期限由短期转变为长期。
从筹资战略来看，报喜鸟在商业模式转型期间发行了大额的公司债券，借入了长期借款，并且多采用商业信用筹资，可见报喜鸟公司为了快速筹集转型所需资金，充分的利用了发行股票、银行贷款和商业信用筹资等多种筹资渠道，并且在不断的优化资本结构，降低企业风险，使企业能更好的创造价值。同时报喜鸟A股上市后开始大规模扩张，由于投资力度，报喜鸟净利润下降，但是为了维护投资者利益，维持投资者信心，报喜鸟采用了高股利支付率，在转型初见成效后，为支持后续关键转型，报喜鸟采用较低的股利支付率。
参考文献（略）