基于A股股票涨停后的短期投资策略思考

本文是一篇投资分析论文，本文首先选取了17个因子进行探讨分析，然后对其进行筛选，利用因子收益率、信息比率等、夏普比率和最大回撤率等指标对各个因子进行评估，选出五个有效因子，分别为流通市值、涨停封单额占比、意愿指标，开盘涨跌幅、换手率。接着对这几个因子进行了权重赋值，最终设计优化了一个涨停板股票短期的投资策略模型，最后进行了实证分析，该模型选出的股票投资组合取得了较高的投资收益率。
第一章 绪论
第一节 研究背景与意义
一、 研究背景
随着国民经济的发展和人们投资意识的增加，股票投资的重要性也逐渐显现出来，成为一种重要的理财工具。在股票市场中，大量的市场热钱都集中在涨停板股票这一部分，短线股票交易凭借交易时间成本少，以及资金获利快的特性吸引了许多投资者参与其交易中来。对于股票交易而言，收益与风险呈现出正比的变化关系，由此表明，股票交易带来高收益率的同时，也会伴随着更大的潜在风险。除此之外，大多数参与投资的人都不具备专业投资经验，在大多数投资活动中，也过于依赖以往的投资经验、对市场情况把控不足，容易导致投资亏损。因此，探索一些涨停股票的共性特征，提高股票投资成功率显得尤为重要。 面对波动频频发生的股市，我国在1996年12月6日采取了涨跌停板的政策制度，用以稳定股票市场。通过涨停股票制度，更能将现阶段股市的热点反应出来，同时也引起越来越多投资者的重视。股市本身容易受到多种因素的影响，其中就包括涨跌停板制度。它不仅对股票的流动性、波动性、以及有效性产生了抑制作用，而且在涨停板制度的作用下，也为投资证券市场提供了前所未有的契机。涨停板的股票当天涨停时没有完全释放出价格，在这之后隔日就有很大可能出现高开的现象，也就是说此处的上涨只是之前上涨结束后的缓冲，股票价格会因信息发生变化，但涨跌停板带来的作用还不得而知。借此，对股票涨停后投资策略的研究，不仅能够弥补以往研究的不足之处，也为投资者的各项投资活动奠定了基础。在正式展开研究之前，笔者搜集了大量的与涨停股票相关的文献资料，并对其进行了整理和分析，进一步研究了涨停股票的投资策略，并使用实证研究的方法，验证了该策略的有效性。
第二节 文献综述
一、国外相关研究文献综述
1987年10月，受到市场因素的影响，引发了美股崩盘的现象，并对全球的证券市场产生了影响。为了减少损失，世界各国都在根据本土的发展国情，制定了各种应对策略，用以确保本国证券市场的稳定。在当时提出了很多新的控制制度，如暂停交易制度、市场熔断机制等等，涨跌幅限制制度也是在当时提出的一种行之有效的控制方法。涨跌幅限制制度的研究一直是各国学者们研究的重点，尤其是在国外，有关这一制度的研究内容非常多，如 Roll（1987）在研究的过程中使用了实证研究的方法，对涨跌幅限制制度展开了研究，分析了该制度对股价波动的主要影响，结果显示，这一制度只会对股价波动的速度产生影响，对于股价波动的幅度则不会产生作用。莱曼（1989）在研究中指出，在当代证券市场中，有供给和需求失衡这一现象的存在，才导致股票价格出现了涨停板、以及跌停板的现象。尤金.法玛（1989）在研究中指出，在涨停板制度的作用下，导致市场上的股票价格出现了非常明显的延迟现象，借此，在现如今的股票市场当中，无法反映出所有的信息内容，这也在一定程度上增加了股票价格潜在的波动幅度。
Hawawini&Keim(1995)以金融时间序列为对象进行了深入研究，结果显示，序列与序列之间具有一定的关联性。但是，由于当时的证券市场存在诸多套利机会，因此，许多研究学者对EMH得出的结论提出了质疑，在一定程度上推动了行为金融学的发展，虽然为有效市场假说的发展提供了有利契机，但同样也为其带来了不小的挑战。Lo(2007)在研究中对有效市场假说方面的内容进行了分析和总结，并在文中提出了市场不断演变的观点，这也就意味着金融市场一直在不断变化着，所以无法维持市场的有效性。Campcell&Thompson(2008)主要对金融理论展开了研究，并在构建模型的过程中，为其附加了一些参数对其进行约束。通过系统的分析后，该模型可以对股票的收益进行预测。
第二章 理论基础与相关概念界定
第一节 股票价格预测理论
一、基本面分析
有关股票价格预测的分析方法有很多，而使用频率最高的一种股票价格预测方法就是基本面分析法。《证券分析》这本书出现于20世纪30年代，由大卫•多德和杰明•格雷厄姆共同完成，本书的作者首次提出了股票的基本面分析法。基本面分析法在股票价格的预测方面具有广泛应用。经济学家指出，在证券分析的过程中，使用频率最高的分析工具为基本面分析法，通过这种方法确保了分析结果的科学、有效。通过对各种经济要素的分析，了解到各个经济要素之间的潜在关系，进而计算出证券的价值。一般而言，在使用该方法来对股票价格进行预测时，会从宏观经济、行业和区域以及公司三大层面入手来进行分析。通过对公司宏观经济和行业背景的分析，能够帮助投资者挑选股票。在投资选股的过程中，深入分析公司的整体运营情况，可以更加全面地帮助投资者了解所持股票的公司情况和行业发展前景。在使用基本面分析证券时，经常会使用到两种分析方法，分别是自上而下、自下而上分析方法。在分析大部分证券时，使用的都是前者。这也就意味着需要从整体的大环境出发，即对当时的国民经济和资本市场的发展情况进行预测和评估，然后将其作为分析基础，用以分析行业类别、产业方向，最后通过分析结果，便可以挑选出最具投资潜力的公司。但对于少部分的基本面分析而言，也会使用到后者，也就是从公司的发展情况出发，预测公司在整个宏观经济条件下的发展情况。在实际分析的过程中，也可以将两种基本面分析方法结合到一起进行分析，这对把握行业发展方向、以及掌握公司发展前景都有很大帮助作用，用以确保两种方法的有效融合，这种方法为投资者的投资决策提供了强有力的参考依据。
第二节 投资交易的影响机理
一、有效市场假说
尤金•法玛（1970）对多个学者的理论研究进行了总结和归纳，并在此基础上提出了著名的有效市场假说，英文表示为EMH。在有效市场假说中，对可能影响证券价格的各类影响因素展开了论证。为了进一步研究市场效率，他在研究中对股价的以下因素展开了分析，分别是反应能力大小、程度深浅、以及速度快慢。尤金•法玛在研究中作出了如下假设，他指出投资者其实是理性人，在证券投资和评价中也具有理性的特点，此外，投资者在预期和投资时，均能处于理性状态，有效确保了资本市场的有效性。但是，一旦投资者在投资的过程中，处于非理性的状态，则会受到竞争和套利的影响，在此背景下，证券市场依然能够处于有效状态，从另一层面来看，由于股票的价格在很大程度上受价值的影响，借此，参与证券投资的人员是无法获得超常收益的。法玛在研究中指出，随着市场的不同，证券市场的价格也会存在着差别，由此也导致证券市场的有效性存在着差别。基于此，可以将有效市场划分成以下三种，分别指的是具有强度差别的有效市场，具体表现为弱式、半强式和强式。
弱式有效市场属于三者中效率最低的，里面包含的信息大部分都是以前的数据，且数据主要和资产价格联系，主要有成交量、历史价格、价格变化等。借此，在投资决策的过程中，只是依靠以前的数据是没有办法争取到更多经济效益的。
半强式有效市场属于三者中的中间者，其有效性也位于中间水平。当投资环境处于这种市场时，资产变动并不会受到与资产价格相关的信息的影响，主要有被投资公司的财务状况、经营成果等，这些信息不会影响到资产变动。
第三章 涨停板股票动量趋势投资分析 ...................... 30
第一节 动量趋势策略下投资机会..................................... 30
一、股票涨停原因分析 ............................ 30
二、涨停股票投资机会分析 ........................ 32
第四章 涨停板股票投资策略的设计 ............................ 36
第一节 量化策略平台介绍....................................... 36
第二节 数据及候选因子的选取..................................... 37
第五章 涨停板股票投资策略的实证研究 ...................... 57
第一节 策略回测结果分析............................ 57
一、实证回测结果总结 .......................................... 57
二、实验结果的解释 ........................... 57
第五章 涨停板股票投资策略的实证研究
第一节 策略回测结果分析
从上述章节中了解到，笔者在构建涨停后股票多因子选股模型框架时根据因子收益权重配比赋值，回测了沪深两市2018年10月1日到2020年10月1日之间的每日涨停股票数据，然后根据构建的模型在2020年10月1日到2021年10月1日进行了实证研究。
一、实证回测结果总结
通过上文构建的选股策略模型，在2020年10月1日到2021年10月1日的周期内进行回测分析，该模型取得的收益情况如下： 第六章 结论与展望
第一节 研究结论
本文选取的股票数据研究周期为为2018年10月1日到2021年10月1日，通过多因子选股找出影响涨停板股票短期投资收益率的显著因子，并对有效因子进行权重赋值构建出选股模型。本文首先选取了17个因子进行探讨分析，然后对其进行筛选，利用因子收益率、信息比率等、夏普比率和最大回撤率等指标对各个因子进行评估，选出五个有效因子，分别为流通市值、涨停封单额占比、意愿指标，开盘涨跌幅、换手率。接着对这几个因子进行了权重赋值，最终设计优化了一个涨停板股票短期的投资策略模型，最后进行了实证分析，该模型选出的股票投资组合取得了较高的投资收益率。通过对股票涨停后的短期投资策略研究，本文主要的出以下几个结论：
1．涨停板股票的短期投资在中国目前的股市中也是适合的，本文设计的策略模型在2020年10月到2021年10月之间收益率远远的跑赢了基准收益，在控制回撤方面也表现优异，值得投资者借鉴使用。
2.中国股市依旧处于发展之中，尚不完善，羊群效应是股市存在的一个突出特点，在行情火爆的时候投资者的跟风买入热情非常的高涨，每当有利好政策消息刺激时，相应行业股票容易爆发井喷式涨停潮，存在一定获利空间。
3.中小市值股票更加受到短线投资者的青睐。同时在涨停板股票的短期投资中，开盘涨幅在2%-6%的股票更容易获得正收益，从统计回测中也可得知涨停封单额占比和意愿指标数值越大也越容易取得超额收益。
参考文献（略）