公司治理视角下R&D支出与企业价值关系研究设计与模型构建

第 1章 绪论

 

1.1 选题背景与意义

1.1.1 选题背景

中小企业面临管理、资金、创新等多方面的成长瓶颈。市场失灵等原因导致中小企业科技研发投入不足，发展乏力，各国政府也都十分重视对中小企业进行扶持，尤其在中小企业 R&D 方面。近年来，我国财政部、科技部等中央部委协同各级地方政府部门先后成立数以百计的中小企业扶持项目以促进中小企业 R&D 活动，包括：科技奖励、​技术创新基金、税收减免(优惠)等。2013 年，张德江同志在天津调研时强调，要切实营造有利于中小企业发展的政策环境、市场环境、创业环境、成长环境、服务环境和舆论环境，为促进中小企业持续健康发展出实招①。为激发科技型中小企业创新，我国政府将于 2015 年着力试点科技型中小企业培育工程②。

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1.2研究内容与方法

1.2.1 概念界定

1.科技型中小企业

科技型中小企业的概念是本研究的逻辑前提。科技型中小企业在社会研发支出、就业增长和创新产出等方面扮演着越来越重要的角色。在我国具备什么特征的企业才被认定为科技型中小企业？

从企业规模看，科技型中小企业应属于中小企业。学界通常按照总资产规模、员工人数和销售收入划分企业大小。国家经济贸易委员会、国家发展计划委员会、财政部和国家统计局发布《中小企业标准暂行规定(2003 年 3 月)》，显示各行业中小企业的划分标准①存在一定区别(谢绚丽等, 2011)。

从行业性质看，科技型中小企业处于高科技产业领域②，并且企业研发资金、科技从业人员、高新技术产和经营业绩出必须达到一定水平。目前，实务界比较认同科技部《科技型中小企业技术创新基金申请须知》对承担创新基金项目的企业认定标准③。

然而科技型中小企业的概念在学界仍然相对比较模糊。由于目前调查数据获取成本较高，可信度相对较低，同时国内股票市场体系不断完善，财务信息披露制度不断健全，国内学者大多采用深市创业板和创业板的上市公司，开展(科技型)中小企业的经验研究(谢绚丽等, 2011; 张晓玫等, 2013; 余应敏等, 2013； 吴晓俊, 2013; 迟宁等,2010)。为此，本研究选择深市中小板和创业板的高科技行业企业作为研究样本①。

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第 2 章 文献综述

 

2.1 政府 R&D 支持资源的配置因素

2.1.1 微观因素

政府经济资源是有限的，政府官员在决定企业享受 R&D 支持政策上具有很大的支配权力和决策空间，扶持资源很可能不是随机分配的(Klette et al., 2000; 吴文锋等,2009)。寻租理论认为，企业为了获得政府支持进行寻租，企业具有很强的动机建立政治关联。Krueger (1974)首次提出企业政治关联，企业家花费时间和金钱与政府官员建立关系，可以给企业带来巨大的利益。陈运森等 (2009)认为在中国现行的体制之下，政府能对社会资源配置产生极大的影响，发现政治关联企业拥有外部融资便利，从而降低了对内部资金的依赖程度。政府配置扶持资源时具有明显的有偏性，具有政治关联的企业可以获得更多财政补贴(陈冬华, 2003; Faccio et al., 2006； 余明桂等,2010)、银行借款(张敏等, 2010; Claessens et al., 2008)、税收优惠(吴文锋等,2009; 李维安等, 2013)。

政府支持资源配置与公司规模、生产效率、人力资本密集度、经营业绩、研发强度、地理位置和行业特征具有显著关系 (Blanes et al., 2004; Herrera et al., 2010;Czarnitzki et al., 2011; Cerulli et al., 2012; 唐清泉等, 2007； 彭代武等,2013; 苏振东等, 2012）。邵敏等 (2011)认为，就业规模越大企业其获得政府补贴的概率和程度也会相对越高，这是因为地方政府的重要职责正是维持地区市场的稳定和创造就业机会。目前，学者一致认为，政府在选择补贴对象时更倾向于规模较大、人力资本密集度较高、技术创新能力较高的企业，即政府在选取补贴对象时倾向于那些具有“大而强”特征的企业。但也有部分学者发现不同结论，例如，Kornaiet al. (1983)认为，政府也会补贴和援助亏损国有企业。​

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2.2 政府 R&D 支持资源的配置效率

​2.2.1 政府 R&D 支持与企业R&D 投入

国内外大量文献考察了政府 R&D 支持对企业研发投入的影响 (David et al.,2000; González et al., 2008; 朱平芳等, 2003; 解维敏等, 2009; 杨杨等,2013; Wallsten, 2000; Colombo et al., 2013) 。研究表明，政府 R&D 支持对企业 R&D 投入可能同时存在“刺激效应”和“挤出效应”。

大多数文献认为，政府支持可以刺激企业 R&D 投入。Herrera et al. (2010)发现，西班牙政府对企业R&D支持政策具有显著效果。Bernstein (1986)研究了加拿大R&D税收激励措施的效应，发现每增加 1 美元税收优惠，将带来高于 1 美元的新增 R&D 资本。Cerulli et al. (2012)以意大利经验数据为例研究了政府 R&D 支持对企业 R&D 支出的影响，发现政府 R&D 支持可以促进企业 R&D 支出，且结论保持良好稳健性。Colombo et al. (2013)发现科技型中小企业的投资水平在获得政府 R&D 补贴第二年会明显上升，并且能够降低企业融资约束。国内研究也多证实了政府 R&D 资助对企业R&D 支出的刺激效应(朱平芳等, 2003; 解维敏等, 2009; 杨杨等, 2013)。

但仍有部分学者对政府支持资源配置的效率持不同观点。Shleifer et al. (1994)通过理论模型论证了政治家对微观企业提供的补贴，可能并不是基于提高企业效率和社会资源配置效率，而是建立在政治家与企业家间的贿赂与寻租行为之上。政府扶持政策的实施效果可能会因政府寻租而大打折扣(Klette et al., 2000; 余明桂等, 2010)。政府 R&D 支持对中小企业的 R&D 投入具有“挤出效应”(Wallsten, 2000; 吕久琴等,2011)。Harris (1991)认为，政府对资本和劳动两类生产要素的补贴效果存在替代效应，增加对资本的补贴将会替代劳动的投入，导致失业率增加。​

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第 3章 制度背景与相关理论.................................17

3.1 我国政府直接研发支持政策................................17

3.2 我国政府间接研发支持政策.................21

第 4章 政府 R&D 支持资源配置：对象选择...............31

4.1 引言 ......................31

4.2 理论分析与研究假设..........................31

​第 5章 政府 R&D 支持与科技型中小企业融资约束................59

5.1 引言 .................59

5.2 理论分析与研究假设.........................59

 

第 6 章 政府 R&D 支持与科技型中小企业价值

 

6.1 理论分析与研究假设

现存关于公司治理的文献通常包括内部治理机制和外部治理机制两类①。公司治理的内、外部机制均是为了缓解代理冲突、提高公司价值，并且越来越多学者关注外部公司治理的效应(Jensenet al., 1976; 戴亦一等, 2013; 刘启亮等, 2013)。例如，沈艺峰等 (2013)认为，网络媒体舆论可以有效发挥公司治理作用，主要包括两层外部公司治理机制——外部资本市场的惩戒和监管层的严格审查。企业参与政府科技计划除获得资金支持外，通常还在技术指导、企业宣传等方面获得支持(秦雪征等, 2012)。类似地，政府研发支持作为国家竞争和企业战略的一种正式制度，企业获得研发支持资源的同时也必须接受政府主管部门的考核评价。当企业存在违规使用科研经费时，政府不但会向外部市场公布负面考核结果，甚至还会对公司进行处罚②。这均是很有效的外部治理机制。

根据代理理论，合理的制度安排可以有效缓解代理问题和降低代理成本(Jensen etal., 1976; Shleifer et al., 1997)。政府研发支持的后续考评和监管，这种正式的制度安排势必会在保护投资者、提高公司价值等方面发挥积极作用。毋庸置疑，当研发支持投放资金量越高时，政府部门对科研经费的监管力度越大，考评机制也越完善。​

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第 7 章 研究结论与相关建议

 

7.1 研究结论

​虽然我国对企业研发支持资金总体规模在逐年增长，但是企业研发经费中政府研发支持资金占比同国际平均水平仍存在差距。目前，我国金融市场制度尚不成熟，企业融资约束程度仍较高，特别是科技型中小企业融资难问题突出，自主研发资金投入严重不足，政府部门应当不断加大对科技型中小企业研发活动的资金支持力度。建立健全各类​科技支持计划的申请、评审、立项、过程管理和结题验收制度，完善管理事项披露制度，确保资金管理全过程在阳光下运行，铲除滋生寻租腐败的土壤，切实保证研发支持资源配置形成公正、公开的评审机制。

​坚持直接研发支持和间接研发支持相结合，强化直接研发支持资金的作用。对于不同特征科技型中小企业推出针对性强的研发支持政策。例如，需要形成高价值固定资产可以核准更高加速折旧程度。政府部门应当继续创新各类研发支持政策工具，促进和鼓励科技型中小企业自主研发资金投入，优先筛选可行性高市场前景好的科研项目，提高间接研发支持政策的信号传递效应，制定合理科学优惠税率和有效降低企业税负，因地制宜鼓励企业开展研发项目融资，依靠互联网金融鼓励金融机构向自主创新项目放贷，大胆开展企业融资抵押制度创新，利用市场信号吸引社会资本投入中小企业研发项目，有效缓解科技型中小企业外部融资约束程度。

参考文献（略）​