我国股票市场对实体经济作用的实证研究

 

1.1 本研究课题的来源

本研究课题源于导师给出的题目范围，同时结合了笔者本人的兴趣爱好以及导师指导意见，笔者在导师指导下搜集了大量的文献资料，最终确定了本研究课题。在大学学习过程中，笔者逐渐对我国股票市场以及实体经济发展现状的问题产生研究的冲动，并为此投入了大量的分析研究，因此本研究以这个问题作为研究题目。

.......

 

1.2 课题研究的背景和意义

尽管我国股票市场出现时间并不晚，但发展并不完善，无论是上市公司的审核，还是股票市场运行机制，都存在着不同程度的不足。另外，即使有些国家已经建立起相对完善的资本市场体系，该国的股票市场与经济增长之间的关系也并不统一，所以深入研究我国股票市场对经济增长的影响，不但有助于深入认识股票市场在经济建设中的作用，而且还有助于我们对股票市场的未来发展做出准确预测[1]。之所以建立股票市场，主要目的是解决企业融资问题，使企业保持较高的经济发展速度，可是从现实来看，却出现了股票变动趋势与宏观经济发展趋势不适应的现象。为什么会出现这一现象呢？起初，国家的目的是为了推动国企改革的发展，可是却并没有达到相应的目的。这一问题的答案将会对我国制定经济决策产生影响，也会对股票市场的未来发展法相产生影响。从证券交易市场的角度来分析，投资者必须掌握证券市场的规律，提前预料证券市场的未来发展方向，然后再与实体经济的未来发展变化结合在一起，以便做出更准确的投资决策[2]。从这一角度来分析，采用实证研究的方法研究股票市场对实体经济发展的影响具有很大的理论价值和实践价值。

........

 

第 2 章 股票市场与实体经济的理论联系

 

2.1 引言

实体经济指的是与产品生产、服务以及产品流通等存在密切关联的经济活动，通常情况下，股票价格从投资和消费两个角度对总需求产生影响，并最终影响实体经济的发展。本文正是从消费和投资两个角度来展开研究，通过分析宏观经济发现，消费和投资是其中两大基本变量，共同构成总需求，因此这两大因素对实体经济的影响最大[9]。我国经济不断向前发展，居民收入水平以及存款量有了明显上升，企业融资需求与家庭的资金供应之间的相关性日益明显，而且在金融体系发展的影响下，股票市场的出现促进了储存向投资的转化。由此可见，针对股票价格对消费和投资渠道和效果的影响作用展开深入研究，有助于我们探索股票市场与实体经济之间的关系。

......

 

2.2 股票市场对消费的分析

 

2.2.1 经典消费理论分析

凯恩斯（Keynes，1936）是提出消费函数理论的第一人，他是在《就业、利息和货币通论》这本书中提出的这一概念。从整个理论界来看，凯恩斯消费理论的影响很大，这一理论主要分析了当期收入对消费行为的影响作用。在凯恩斯看来，总收入与总消费之间存在正相关性，前者的增加会带动后者的增加，收入与缴费之间构成稳定的函数关系，另外，当期收入变化量会大于当期消费变化量。凯恩斯消费理论强调居民可支配收入与消费支出之间的关系十分密切，可是该理论没有考虑到消费支出与未来收入预期变动以及生命周期的关系[10-11]。随后的经济学家以凯恩斯消费理论为基础进行了更加深入的研究，使这一理论不断完善。假定 A 股中小投资者拥有相对比较固定的未来收入，其他资本市场不存在投资替代品，即资本市场为零利率。中小投资者的全部收入会用于两个方面，一是用于日常支出，二是用于股票支出。除此之外，假定投资者拥有固定的日常支出，以上公式中的收入 Y 与预期财富 We对股票消费量具有决定作用。当居民收入相对比较稳定的时候，居民股票数额会在很大程度上影响居民的消费心理，持有股票的居民短时间内不会变动日常支出[12]。当股票组合预期价格增加，股民手中的股票价值随之上涨，股民会产生拥有的财富增多的想法，如此一来，他在股票市场中的消费就会增多，而股票市场的成交量会随之上升，而股民的预期实现也会一直继续，但是股民转变对股市的未来预期时会停止。

..........

 

第 3 章 我国股票市场发展背景与功能分析.....15

3.1 引言 .....15

3.2 我国股票市场发展历程分析 .........16

3.2.1 我国的股票市场发展背景...........16

3.2.2 股权分置改革的背景........19

3.2.3 股权分置改革的历程和意义.......20

3.3 我国股票市场在经济转轨背景下的功能 ...........21

3.4 本章小结 ........23

第 4 章 股票市场对实体经济的实证分析.......24

4.1 引言 .....24

4.2 SWARM 的结构与建模 .......24

4.3 股票市场对实体经济的实证分析 ............26

4.3.1 Swarm 仿真程序的结构和对象分析 ......27

4.3.2 股票市场与实体经济的理论模型..........29

4.3.3 股票市场对实体经济的仿真算例..........30

4.4 本章小结 ........32

第 5 章 基于实证分析对股票市场的政策建议..........34

5.1 引言 .....34

5.2 我国目前股票市场发展存在的问题 ........34

5.3 对股票市场与实体经济发展政策建议 ....35

5.4 本章小结 ........36

 

第 5 章 基于实证分析对股票市场的政策建议

 

5.1 引言

随着 2012 年的到来，股票市场开始迈入全流通时代，这标志着股权分置改革顺利完成，因而摆在当前最重要的任务是改革股票市场制度。2012 年尽管是痛苦的一年，可是也是充满了发展机遇的一年，政府在这一年将经济增长速度主动降低，资本市场的中心工作不再是扩大规模，而是进一步构建完善的市场制度，使投资者权益不受损害。通过分析证监会近些年公布的数据可知，如果将直接融资中的政策性金融债和政府债排除在外，直接融资增长速度依然保持缓慢的状态。年企业部门通过证券市场筹措的资金只占左右，比年还有所下降；全部贷款余额万亿元，全部股票市值和公司债券余额约万亿元；金融体系结构不平衡，银行业占比最高，而证券机构和保险机构所占比例仅达到 8%。正是由于我国尚未建立起成熟的金融市场，才会引发严重的金融体系结构失衡现象，而这一现象将会大大增加金融市场的风险性，同时它也会降低资源配置效率，使金融体系功能难以得到充分发挥。鉴于截至年底，流通股中我国自然人持有的市值占比达企业法人持有的市值占比专业机构投资者占比为但整个市场自然人的交易量占以上。散户在新股认购中占发行股数的左右，在上市首日的交易账户中占。散户投资者在对上市公司的信息收集，投资理性上存在着严重的不足现象，导致我国的股票市场较容易出现泡沫化的现象。

......

 

结 论

 

经过前文分析研究，本文得出如下主要研究结论：（1）从整体来看，我国股票市场有利于推动经济的发展。中国股票市场规模的发展拉动经济增长的作用更明显，而流动性的作用略逊一筹。我国股票市场缺乏完善机制，流通市值所占总市值的比例不断上升，而股票市场在促进经济增长中的作用日渐突出。（2）我国股票市场存在严重的投机性。周转率与经济增长之间呈负相关性，周转率的上升使经济下滑，投资者很难在长期投资中获得更多的收益，因此更倾向于高价出售股票获得短期资本利得。如此一来，上市公司需要提高信息披露过程中的透明度，而上市公司改革企业制度的行为并没有带动经济的增长。（3）随着我国股票市场流动性的增加以及规模的扩大，投资者的投资组合收益随之增加，可是由于市场上存在庄家，导致散户投资者在投资过程中产生负收益。（4）我国很多投资者缺乏对股票市场的信心，他们不确定股票市场能否为他们带来长期收益，大多数投资者都没有树立长期投资的意识。当检验股票市场对新增固定资产投资作用时发现，我国股票市场在推动创新企业发展中发挥了重要作用，股票市场的直接融资渠道使上市公司将投资的重点转向风险高、回收周期长、科技含量高的项目，有利于我国先进技术的创新应用。

..........

参考文献（略）