政府创业投资促进基金运营管理探析

 

研究动机和背景创业投资基金，是为高新技术企业提供融资及配套服务的信托投资组织，投资的对象主要是处于创业期的中小型高新技术企业。在我国，发展创业投资具有“实现研究成果的工程化和商业化”、”促进高新技术产业的发展”与“提供有效的投资工具”等多方面的作用（成思危，。创业投资在中国起步较晚，但发展较快，当前中国创业投资管理资金总量达到亿元，正在发挥对高新技术产业的支持作用。但是，创业投资在创业投资活动中容易产生“市场失灵”现象，特别是在其发展的初始阶段，原因是创业投资自身所具有的“高风险”特性以及“双重委托代理”关系而容易导致信息不对称。同时由于风险投资具有逐利的天性，在追逐利润的市场上，市场信息与风险企业的成本，效益关系之间无法完全反映出风险投资的战略重要性，其发展难以“自动”达到与其战略重要性相符的水平。因此，仅靠市场机制往往不能充分满足创业投资产业的发展需要，而需要政府利用所掌握和具备的“非市场性资源，从全局的高度和长远的目标出发，对创业投资给予直接或间接的支持，促进创业投资的发展，同时起到优化各种社会资源配置效率的作用。在这方面，相关的理论研究以及各国的实践经验都表明政府对创业投资的形成及发展运行发挥着十分重要的作用，在其发展中起到非常关键的推动和促进作用。而政府创业投资引导基金被证明是最有效的制度之一，它已成为国家创新体系中不可或缺的一部分。

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研究目的和意义

在宏观层面，政府创业投资引导基金对高新技术产业的健康发展能发挥十分积极的作用；在产业层面，政府创业投资引导基金能明显地激励技术创新；在企业的层次上，政府创业投资弓导基金对促进科技成果转化和培育科技型中小企业的作用非常明显。每一个地方政府创业投资引导基金的设立，地方政府都寄予了厚望，希望通过引导基金带动区域内的创业投资，从而推动区域的产业升级。因此，通过考察创业投资引导基金运营管理的相关理论和实践经验研究，对中国创业投资引导基金的运行模式、管理模式、经济效益进行研究，研究政府创业投资引导基金如何有效带动创业投资、如何有效发展区域内技术创新、推动区域内科技成果转化和科技型中小企业的发展是非常必要的，从而为地方政府创业投资引导基金的发展与管理完善提供可行的思路。

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第一章政府创业投资引导基金的经济学论述

 

创投文化源自西方，九十年代开始进入中国。国外创投机构初期主要在深圳、上海、北京、苏州等地发展，依托于发达地区较丰富的项目资源、创投机构的驻地优势，在这些地区包括政府引导基金在内的创投基金均取得了较好的成效。在创投企业的积极参与及地方政府大力推动下，设立地方政府引导基金的举措在全国范围迅速展开。

 

第一节风险投资、创业投资的经济学阐述

“风险投资”翻译自“也可翻译成“风险资本”或“创业投资”。我国在1999年制定了《关于建立风险投资机制的若干意见》，《意见》中对风险投资做了如下定义：风险投资又称创业投资是指主要向属于高成长性的科技型创业企业提供股权资本，并为这些企业提供经营管理和咨询服务，在被投资企业发展成熟以后，再通过股权转让的方式获取中长期资本增值收益的一种投资行为④。运作的基本内容是：通过科学的评估以及严格的蹄选，向以知识和高新科学技术为基础、生产经营技术密集型的产品和服务投资，向有潜在发展前景的新创或市值被低估的公司、项目、产品注入资本，并运用科学管理方式帮助企业更好地经营以增加风险资本的附加值，以获得红利或出售股权，并将回收资金循环投入类似风险企业，最终实现高科技与知识产业的创新发展，同时壮大自身的双赢行为。我们通常所说的风险投资，如果不加特殊的限定一般是专指那些与高新技术产业化相联系的投资活动，即高科技风险投资的简称。

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第二节政府创业投资引导基金的经济学阐述

在国外，风险资本的主要来源是民间资本，因此风险资本由政府出资所占的比重很低，有些国家，风险资本中政府财政所占比例甚至为零。国外学者在对政府在风险投资领域所起的引导作用进行研究时，主要研究制定有关风险投资的法律政策以及如何提供配套环境上。波士顿大学通过统计分析个样本国家比较影响风险投资发展的主要因素，发现政府政策，比如政府管制、鼓励高新技术投资等因素对于风险投资的发展影响巨大。非政府背景的风险投资公司比政府背景的风险投资公司对其他因素的敏感度大得多。作者认为目前理论界的注意力较多的放在对风险投资后期的投资行为上，应该对风险投资早期阶段以及政府参与的风险投资上做更深入的研究。国内的许多学者都对政府为扶持创业风险投资所推出的各项具体金融政策进行过研究。比如，苏启林通过对各国的经验进行比较，阐述了政府贷款、权益担保和贷款担保等各项金融政策及其相关特征。系列丛书《国际中小企业自主创新公共政策研究》则集中介绍了世界各个国家所采用的大量具体的金融扶持计划。对于政府是否应直接参与创业风险投资活动，理论界存在不同的观点：既有赞同的观点，也有众多学者持反对看法。认为，即使在美国，创业风险投资行业已经相当成熟，政府依然有必要直接参与创业风险投资活动。政府通过提供额外低廉的资金帮助小企业投资公司，这些公司在投资阶段以及地域上都能与私人资本互补，将有助于缓解美国小企业对资金的需求。通过研究美国政府最大的科研资助项目发现，获得政府资助的小企业在销售和员工数量两方面实现了快速增长，并且在获得资助之后，相比较于其他原先处于同等水平的小企业，获得政府资助的小企业更容易获得风险投资资金，表明有政府资助的小企业获得了质量肯定的信号。

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第三章国内创业投资引导基金运营管理分析..........33

第一节参股子基金模式.........33

第二节跟进投资模式.........35

第三节风险补偿模式第四章政府创业投资引导基金投资效益分析.........39

第一节政府创业投资引导基金效益分析问题的特殊性.........39

第二节政府创业投资引导基金效益定量分析的指标体系构建.........42

第五章发展我国政府创业投资引导基金的对策思考.........45

第一节我国政府创业引导基金存在问题分析.........47

第二节完善政府创业投资引导基金的配套政策措施.........48

第三节兼顾引导基金的投资效益........49

 

第五章发展我国政府创业投资引导基金的对策思考

 

第一节我国政府创业引导基金存在问题分析

天津滨海引导基金是国内最早设立的政府创投引导基金之一，于年月成立，它也是最大的政府创投引导基金之一，注册资本金亿元，由国家开发银行与天津滨海新区等额出资，存续期为年。天津对此基金给予厚望，希望借由政府引导基金起到推动滨海新区经济发展的目的，然而与希望相反，基金成立后几乎没有运作，年底股权发生变更，由天津滨海新区建设投资集团有限公司取代作为发起人之一的国开行，成为股东之一。从天津以及其他政府引导基金的运作来看，达到理想效果的比较少。政府角色定位的缺位与越位、对公司和管理层激励机制不到位，支持与投资方向大而全，基金管理能力不足等问题都影响政府引导基金进行良好运作，目前在我国的各地政府创业引导基金的发展实践中出现不少问题，概括起来主要有以下几点：政府引导基金的资金主要来自中央和地方政府的财政资金，由于缺少成功经验，大部分政府在设立引导基金的时候多抱有尝试的心态，没有对基金的未来资金来源做出明确的规划，以至政府引导基金的资金来源缺少持续性。政府设立引导基金是希望通过政府资金引导民间资金共同设立风险投资基金，为中小科技型企业和创业者提供资本支持和管理支持，通过政府引导基金这种模式把闲余的民间资本集中起来加以使用。深圳创新投资在全国范围内是较早参与政府引导基金的机构，集团董事长靳海涛指出：因为看得见、摸得着，比较容易把握，民间资本都习惯在本地投资，关键是探索出一种形式可以把民间融资平台建立运行起来，创业投资在国内外的实践中都是这类投资平台的主要方式之一。

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结论

 

一引导基金的效益评价体系需要兼顾投资效益和政策效益两方面。这是因为公共财政考核评价体系的构建要全面考虑公共财政的经济效益和社会效益，而作为政策性财政资金的一部分，引导基金的效益评价也应该纳入这一考核体系，即也要考虑投资效益和政策效益。确保引导基金的高投资效益，是引导基金持续运行和发展的物质保障；而引导基金良好的政策效果则是进一步吸引更多的民间创业资本、更好地促进创业投资业发展的必然要求，也是引导基金设立的初衷之一。从鼓励发展创新创业来看，我国目前的政策环境较好，但政府还应在完善相应的配套环境上釆取措施，维护引导基金的投资效益。二完善政府创业投资引导基金的退出机制有些地方引导基金对出资额有配比的规定，比如一个亿的创投基金，要求引导基金和创投机构平均各出万，与引导基金的要义相违背。参考台湾国发基金以及我国科技部的引导基金的运营管理经验，引导基金的参股比例不宜太高，最高不超过，比例在或较为恰当。根据国内外创业投资业的实践经验，创业投资产生收益通常要年的时间，太早退出会影响创业投资者的收益，不利于发挥政府引导基金的使用效果。所以对于重点支持的项目，可以根据实际情况考虑进行适当的延长。地方政府创业投资引导基金的运作应与地区整体的经济环境和创业投资业的发展状况密切结合，如何确定地方政府财政性资金的出资额度及引导基金的投资行业和投资比例等，都是目前引导基金的发展所面临的重大课题。因此，通过考察地方经济环境和创业投资业发展状况，来设计合理的地方政府创业投资引导基金运营管理模式与计划，是今后引导基金理论界和实践界研究的重要方向。

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参考文献（略）