基于EVA的集成电路企业业绩评价研究

 

第一节 研究背景 

1991 年，经济增加值（economic value added,EVA）指标的概念由 Stern Stewart咨询公司首次提出。EVA 指扣除了股东所投入的资本成本之后企业真实的利润，因此也被称为经济利润，它是全面衡量企业生产经营真正创造价值的一个指标或一种方法。斯特恩公司在提出的这种方法后，吸引了 Coca Cola 以及新加坡政府投资公司等一大批机构，同时成为包括 J. P. Morgan、瑞士银行等大型投行研究企业价值的基本工具。 我国目前正处于处于经济新常态下，经济增长速度逐步放缓，传统制造业企业的国内国际市场需求缺乏活力，市场内企业之间竞争日益加剧。全球经济一体化对我国上市公司的影响愈发明显，企业管理的理念需要随着国内外市场的变化而随之变化，而对企业进行科学有效的企业业绩评价是企业管理的重要组成部分。目前我国上市公司传统的业绩评价仍然建立在一系列侧重会计利润财务指标的基础上，投资者最关心的仍是上市公司财务报表中的会计利润，错误的认为只要会计利润大于零便是盈利，缺乏对资本成本的基本考虑。 在传统制造业发展疲软的状态下，集成电路产业一跃成为国民经济社会发展的支柱产业，由于该产业对我国信息安全具有重大影响，因此受到了政府的大力扶植。例如中国集成电路市场规模在 2015 年得到了大幅增长，增长幅度超过百分之六，总规模超过一万亿元人民币，我国成为全球为数不多仍能保持高速增长的区域。高新技术产业的高速发展吸引了众多投资者的青睐，在国家宏观调控的有力支持下，社会资金井喷式涌入集成电路产业上市公司的口袋。但随着该产业资本累计，我国大部分集成电路产业上市公司仍采用着以利润为核心的传统业绩评价模式，以 EVA 指标为核心的综合绩效评价体系尚未得到有效建立，且没有将经济增加值指标运用到企业业绩评估中。 我国集成电路产业上市公司龙头企业包括国民技术、晶方科技等，为进行具有代表性案例探究，本论文将选取一家兼具芯片和集成电路设计、制造能力的国民技术股份有限公司，演绎分析在集成电路产业上市公司中经济增加值在业绩评价中的应用。 

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第二节 研究目的和意义 

EVA 并不应该被当作一个陌生的概念，我国学界对 EVA 的相关研究起步比较晚，所以它在企业实际应用的情况并不广泛。如今我国中央政府一直在提倡，经济转型的重中之重就是要把“中国制造”变为“中国创造”，想要在国际社会上进一步提高综合国力及产业竞争力就必须把握好集成电路产业的核心技术，所以类似集成电路产业的高新技术产业就需要被视为发展的主要动力产业。欧美等发达国家该产业的起步较我国更早，在经济危机之后这些国家的集成电路企业更是紧锣密鼓的进行了技术改革、管理创新。而我国如今产业现状不管是设计、制造、生产的水平想要赶上甚至超过发达国家还有很长的路要走。因此，我国集成电路上市公司的国际化道路并不顺畅，此外国内市场芯片国产化也遇到了种种难以跨越的屏障。为应对国内外日益激烈的竞争环境，我国集成电路企业需要一系列规范并适应竞争环境的企业业绩评价标准。通过对企业创造价值的真实反映，能够帮助集成电路产业的企业更合理分析内外在条件，提高企业核心竞争力，确保企业的良性可持续发展。 本文选题以国民技术股份有限公司的财务数据为研究对象，对比分析传统业绩评价模式和以 EVA 指标为核心的业绩评价模式对企业价值的评估，结合会计学、管理学及统计学相关理论知识，提出业绩评价建议以改善措施。以期本论文对集成电路产业等高新技术公司的企业业绩评价系统改革起到参考作用。 

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第二章 指导理论概述 

 

第一节 业绩评价理论 

总体上看业绩评价理论框架大致分为三个不同层次，分别为：与业绩评价相关的理论、为业绩评价提供支持的理论以及业绩评价的核心理论，如下图 1 所示。所谓的相关理论就是指那些不能用来直接构建业绩评价系统的理论，它们对其他的经济理论体系的构建也有所帮助。这些相关的理论主要有：现代公司治理起点的委托—代理理论（Principal-agent Theory）、作为组织行为学基础的行为组织理论、作为管理心理学重要组成部分的激励理论、以及与企业发展密不可分的战略管理理论和作为“股东之上主义”进阶版的利益相关者理论等等。本文中将只介绍最基础的委托代理理论和利益相关者理论。 现代企业管理的起点就源于企业的所有权和经营权的分离产生委托代理关系，这种关系中存在着一系列的问题和矛盾，被称为委托—代理矛盾。其中最主要的矛盾就是信息不对称，也就是说企业管理者掌握的信息要多于企业所有者。这种信息不对称可能让一些管理者存在徇私舞弊的行为，损害企业所有者的权益。那么基于这种信息不对称就为业绩评价的产生创造了条件，所有者需要各种视角来监督评价管理者的业绩，观察管理是否履行了受托责任。行之有效的业绩评价系统能够充分考虑委托人与代理人信息分布不均衡的前提，通过更加规范透明的业绩报告解决这种信息不对称的矛盾。 

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第二节 EVA 的内涵和理论基础 

1991 年，斯滕斯特公司首次提出将经济增加值作为评价指标。与经过简单计算得到的传统利润不同，EVA 是一种经过调整经济利润，它反映的是企业的真实利润，这种真实利润不仅扣除了债务成本还将所有者投入资本成本做了扣除。从计算的角度理解 EVA就是指企业“税后净经营利润”扣除“经营资本成本”后的余额，“经营资本成本”包括债务成本和股本成本。将 EVA 作为考核工具能够全面评价管理者是否有效的使用了企业资本，是否为股东创造了财富。 运用 EVA 来进行业绩评价时类似于对传统利润指标的运用：例如，如果某一家企业经过计算的 EVA>0 的情况下，就说明这家企业投资者和债权人获得了超出预期的利益回报，管理者创造了超额利润；当计算的 EVA＝0 时，说明企业价值没有变化，股东财富不增不减；但是计算出的 EVA 为负数时，则管理者不仅没有创造超额利润，而且使企业所有者在公司投入的资本受到了侵蚀，利益蒙受了损失。 本文行文时一直强调 EVA 是一种经济利润，同传统的会计利润有很大不同，作为业绩评价指标，经济利润具有会计利润所没有的优越性。这是因为 EVA 是从股东的角度出发去评价企业业绩的，它度量的是运用目标企业资本在考察期内得到的“净收益”。只有 EVA 大于零的时候才说明企业的资本的到了累积，股东财富才获得补偿，而不是只要会计利润大于零企业的经营就是有效的。基于 EVA 指标的理念认为，企业不仅仅运用债务需要付出代价承担成本，运用投资者投入的资本同样需要付出经济代价，所以运用 EVA衡量企业业绩时要考虑所有者权益成本。  

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第三章 国民技术简介及现行财务业绩评价分析.....16 

第一节 背景简介....16

第二节 国民技术传统财务指标业绩评价......18 

第三节 传统财务指标评价体系的不足..........26 

第四章 构建基于 EVA 的业绩评价系统....28 

第一节 案例企业引入EVA的必要性....28 

第二节 构建基于EVA的业绩评价系统的思路和原则....28 

一、构建思路........28 

二、构建原则........29 

第三节 计算案例企业EVA指标.....29 

一、计算税后净营业利润 NOPAT....29 

二、计算资本总额 TC..........30 

三、计算加权平均资本成本 WACC....31 

四、计算经济增加值 EVA.........33 

第四节 基于EVA业绩评价系统设计....34

第五节 基于EVA的业绩评价系统应用分析......40 

第五章 案例企业实施 EVA 业绩评价系统的效果评价及建议..........46 

第一节 EVA 指标与传统业绩指标的相关性比较........46 

一、每股 EVA 和每股净利润........46 

二、每股净利润、每股 EVA 和平均股价.........47 

第二节 基于 EVA 的业绩评价体系与传统评价指标科学性对比.....48 

第三节 集成电路企业有效实施 EVA 评价体系的建议.......50 

 

第五章 案例企业实施 EVA 业绩评价系统的效果评价及建议 

 

第一节 EVA 指标与传统业绩指标的相关性比较 

本文在构建基于 EVA 的业绩评价系统时，说明了 EVA 指标相对于传统业绩指标的优势，但是并没有证据说明 EVA 与企业业绩更为相关，如此一来 EVA 的卓越性并不是十分明显。为了证明这一点，本文以国民技术每年的平均股价、每股 EVA 和每股净利润进行县相关性分析。由于图 20 中的平均股价缩小 100 倍后进行对比的，所以这个数字的绝对值并没有具体的经济意义。可以从走势上看出，整体上这三个指标变化差异并不明显，几乎都是同时上升同时下降或者同时保持持平。为了进一步证明这一观点，排除某一年股价偏离正常水平的影响，本文将采用 2010 年到 2012 年、2011 年到 2013 年、2012 年到 2014年、2013 年到 2015 年三年取平均值的方法对表格中的数据进行动态分析。根据这个动态趋势图就可以更明确地看出，从 2011-2013 的动态期间到 2012-2014的动态期间中，每股 EVA 和平均股价都呈微弱的下降趋势，但每股利润却保持了平衡；从 2012-2014 到 2013-2015 的动态期间中 EVA 和平均股价都呈明显的上升趋势，但利润却几乎保持了平衡。由此可以看出平均股价的动态平均数与每股 EVA 的趋势更为一致，之所以动态趋势图更为明显是因为我国资本市场由于政策等原因，上市公司的股价并不能很准确地反映企业的市场价值，会导致某一年度股价严重偏离事实。而将数值平均后这种特殊年度的影响就会减小许多，更能说明相对于传统利润指标，与 EVA 相关的指标能够更好地反映企业价值。所以基于 EVA 的业绩评价体系具有更好的卓越性，为投资者提供更真实的业绩评价报告。 

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结论 

 

本文主要对构建基于 EVA 的业绩评价系统进行了深入探讨，传统业绩评价体系的核心一般为利润指标，净利润不能体现企业的权益资本成本，只考虑了债务成本。EVA 将债务也视同为企业资金的来源，站在投资者的角度将资本成本看作为一种机会成本，这种观点与现代经济学的视角更为契合。 本文对选择 EVA 作为业绩评价核心指标的优势进行了研究说明，在对传统业绩评价体系进行演绎后，将新旧体系做出了对比。总结提出传统业绩评价体系的不足之后，通过层次分析法以及权重赋值、专家打分法等手段构建了 EVA 为核心的业绩评价体系。后面有将国民技术股份有限公司 2015 年的数据纳入该体系进行操作演示算出评分，得出业绩评价结论。 本文构建的基于 EVA 的业绩评价体系在选择指标时，结合产业特点分别选取了财务指标和非财务指标。分别为 EVA 相关指标、效益类指标、学习与创新类指标、人员管理类指标以及客户满意度类指标，总共十几个指标相辅相成达到尽可能全面评价的目标。此外，本文构架新的业绩评价体系时为了弥补传统业绩评价体系在股东价值最大化目标不明确的缺陷，始终将股东价值最大化作为最重要的层次。 最后，为了证明 EVA 指标的优越性本文对 EVA 和净利润以及企业价值做了相关性分析，证明了 EVA 指标与企业价值的相关性更明显。为了解决文章前后逻辑关联的问题，本文将国民技术公司五年的业绩在新的业绩评价体系中进行了演绎，再对得出的评分结果与传统利润指标进行了相关性对比。最后根据对国民技术 2015 年业绩评价的结果，对集成电路产业实施基于 EVA 的业绩评价系统提出了建议。

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参考文献（略）